公司Q3 业绩继续保持稳健增长，水泥量价利同比持续齐升，淡季价格利润环比仅小幅回落，利润率继续提升，现金流持续优异。我们预计Q4 旺季价格将稳步推涨，同时关注公司核心区域后续供需形势演化。维持2019-21 年净利润预测64.0/67.9/66.1 亿元，维持“买入”评级。
2019Q1-Q3 收入+18%利润+42%，Q3 淡季业绩继续保持稳健增长。公司2019Q1-Q3 营收224.7 亿元，同比+21.1%；归母净利润48.4 亿元，同比+42.0%。
单季度看，2019Q3 营收80.9 亿元，同比+13.0%；归母净利润16.8 亿元，同比+25.2%，Q3 业绩继续保持较快增长；得益于公司生产成本控制得当及各项费用率下降，净利润增速继续显著高于营收增速。
水泥量价利同比持续齐升，淡季价格利润环比仅小幅回落。据我们测算，公司2019Q3 水泥熟料销量约为2000 万吨，同比+8%左右；价格方面，我们预计2019Q3 吨价格约为348-350 元，同比增16-18 元，但较2019H1 回落4-6 元；原料上涨及员工收入提增导致吨成本同比上升，但环比持平；我们预计2019Q3吨毛利约为142-144 元，同比增11-13 元，但较2019H1 回落4-6 元。在高温天气持续下，Q3 淡季公司所在区域的需求仍处于较好状态。
毛利率净利率提升，经营效率提增，现金流持续优异。公司2019Q1-Q3 毛利率41.3%，同比+3.0pcts；净利率同比+4.1pcts 至23.9%。综合费用率11.3%，同比-1.9pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/4.2%/0.1%/0.9%，同比-0.3pct/-0.6pct/+0pct/-1.0pct，财务费用1.9 亿元（同比-46%），主要为公司偿还到期公司债等导致有息负债减少所致。2019Q1-Q3 经营现金净流入70.5亿元（同比+36.9%）；投资现金净流出26.0 亿元（去年同期13.3 亿元），水泥骨料产线建设有序推进；筹资现金净流出40.3 亿元（去年同期30.6 亿元）。
Q4 旺季价格料将稳步推涨，关注核心区域后续供需形势演化。Q4 为公司核心区域的施工旺季，我们预计公司水泥价格在四季度将稳步推涨，但由于去年基数较高，Q4 吨价格超过去年同期水平的概率较小。此外，10 月18 日军运会在武汉召开，目前武汉地区工地停工及产线停产，当月水泥销量或受一定影响；我们关注该区域复工复产后供需形势的演化。
风险因素：逆周期调节不及预期；军运会后需求扰动等。
投资建议：综合考虑华中水泥需求稳定、竞争格局较为良好，以及公司骨料等新业务较快拓展，我们维持公司2019-21 年净利润预测64.0/67.9/66.1 亿元，考虑转增股本影响对应EPS 预测为3.05/3.24/3.15 元，对应PE 为6.6x/6.2x/6.4x，维持“买入”评级。