事件
发布2019 年三季度报告
2019 年Q1-Q3 实现营业收入34.93 亿元，同比+18.80%；单Q3 实现收入11.57 亿，同比+16.59%。前三季度实现归上市公司股东净利润2.38 亿，同比增长21.25%，单Q3 实现归上市公司股东净利润7301 万，同比+34.95%。
简评
收入增长持续，行业龙头稳固
公司前三季度实现收入34.93 亿元，增长+18.80%，单Q3 来看，营收11.57 亿元，增长+16.59%。公司强化打造餐饮概念，餐饮比重逐渐增加，实行“餐饮+流通为主、商超为辅”渠道策略，促使整体销量的稳步增加。具体来看，前三季度“菜肴制品”收入3.60 亿，增速最快，同比+33.45%，主要系蛋饺、千夜豆腐系列产品收入持续增长所致；此外，受益火锅行业增长红利，公司优势传统产品“速冻鱼糜制品”实现收入13.03 亿，同比+22.67%；“速冻面米制品”实现9.63 亿，同比+23.33%，“速冻肉制品”收入8.6 亿，同比+4.26%。从销售模式来看，电商收入增速一枝独秀，实现1885.68万，同比增加1360.41%，主要系京东自营销售渠道收入增长所致；经销商渠道实现收入30 亿，同比+19.97%，是公司持续增长的主要贡献力。从区域来看，报告期内，辽宁工厂基本达产，市场货源充足，华北地区收入增速达到39.41%，表现快于其他市场。报告期末，公司总经销商数量668 家，较期初净增50 家，提升8.09%。
成本上涨毛利率小幅下滑
2019Q1-Q3 实现毛利率24.95%，同比-1.35pct，Q3 实现毛利率23.90%，同比-1.73pct。报告期内公司主要产品原材料价格出现一定程度上涨，导致公司成本增速超过收入增速。Q1-Q3 营业成本26.22 亿，同比+20.97%；Q3 营业成本8.81 亿元，同比+19.30%。
净利润稳步增长
公司Q1-Q3 实现归母净利润2.38 亿元，同比增长21.25%，归母净利率6.82%，同比+0.14pct。净利润稳步增长，得益于费用方面整体较好的把控。具体看，销售费用4.18 亿，同比+9.26%，销售费用率11.98%，同比-1.04pct，报告期内公司规模效应显现，广告宣传、销售促销、物流等费用增速预计均低于收入增速，使得销售费用率出现下降。同时，报告期内公司不断完善管理布局，实现管理费用9575 万，同比+20.1%，管理费用率2.74%，同比+0.03pct。期间持续投入研究开发新品，研发费用4967 万，同比+0.87%，费用占比1.42%，同比-0.25pct；财务费用565 万，同比-40.67%，主要是Q3 利息费用减少和利息收入大幅增加所致，财务费用率0.16%，同比-0.16pct。
单Q3 实现归母净利润7301 万元，同比+34.95%，归母净利率6.31%，同比+0.86pct。单Q3 盈利能力提升明显，主要是Q3 销售费用、研发费用和财务费用贡献较大。具体看，单Q3 销售费用1.38 亿，同比+8.38%，销售费用率11.89%，同比-0.9pct；研发费用1726 万，同比-14.08%，研发费用率1.49%，同比-0.53pct；财务费用-284 万元，同比-139.02%，财务费用率-0.25%，同比-0.98pct，主要系报告期内利息费用支出减少799 万，同时利息收入增加203 万导致。
盈利预测：
预计2019-2021 年公司实现收入50.99、60.63、71.47 亿元，实现归母净利润3.16、4.05、5.15 亿元，对应EPS 为1.37、1.76、2.24 元/股。
风险提示：
食品安全风险，猪价波动风险，疫情风险，经营管理风险等。