2019年前三季度收入增长稳健，归母净利润低增长2019年前三季度，公司实现营收45.35亿元，同比增长24.52%；归母净利润6.31亿元，同比增长0.35%；扣非归母净利润5.71亿元，同比下滑4.68%；前三季度毛利率27.46%，同比下滑4.96个百分点。对应2019Q3单季度营收16.83亿元，同比增长23.12%；归母净利润2.02亿元，同比下滑13.95%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下滑15.46%，2019Q3毛利率25.67%，环比下滑1.66个百分点，同比下滑6.4个百分点。
l短期受部分下游行业景气度影响，中长期成长动力仍持续公司前三季度以及2019Q3业绩表现平淡，主要由于一方面受到下游部分行业（如汽车、消费电子）需求不及预期的影响，收入增长有所放缓；另一方面，收购的珠海双赢（即景旺柔性）业绩亏损持续时间超出预期。
另外，2019Q3上游CCL供应紧张导致的部分原材料涨价也对公司毛利率造成了一定的影响。但从中长期来看，公司在下游领域如汽车、通讯等细分市场持续导入新客户，市场份额持续提升；同时，景旺柔性经营也逐步改善，未来盈利可期。公司仍是国内乃至全球PCB行业精益生产的标杆企业，未来随着下游好转，业绩将逐步释放。
l盈利预测与评级
我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.44/1.92/2.56元/股，当前股价对应2019年PE估值为32.2X。同行业可比公司对应2019年平均PE估值约为38.0X。我们认为公司凭借在通讯、消费电子、汽车电子等业务的布局，应享有与同行业可比公司类似的估值水平。我们给予公司2019年38X的PE估值，对应合理价值为54.64元/股，给予公司“买入”评级。
l风险提示
需求大幅下滑；并购整合不及预期；原材料价格上涨的风险。