公司近况
公司公告2019年限制性股票激励计划（草案），拟向233名激励对象授予663万股限制性股票（股票来源向激励对象定向发行公司股票）。授予价格为26.97元/股（前一个交易日均价的50%）。共分三年分期行权。公司层面业绩考核目标为考核营业收入，以2018年为基数，至2021年CAGR=14%，激励对象还需个人年度绩效考核。本次方案尚需股东大会审议通过，激励对象与其关联方回避。
评论
核心高管及中层骨干激励到位，涉及对象范围广。本次激励方案董事兼总经理张清苗获总股本的0.23%，董事会秘书梁晨获总股本的0.07%，财务总监唐奕获总股本的0.07%，其余230位中层管理人员及生产、技术、营销骨干共获总股本的2.39%，预留部分占总股本的0.13%。我们认为核心高管及中层骨干在本次激励中股份占比可观，激励到位，涉及的激励对象总数较多，故能形成较好的激励效果，利好公司整体战斗力提升与长远发展。未来三年营收目标CAGR=14%，基本符合预期。业绩解锁条件对应2019-2021年公司营收CAGR为14%，目标稳健，同时激励对象还需个人年度绩效考核，其绩效优/良/合格/不合格的行权比例分别为100%/90%/80%/0%。我们认为目标设定基本符合预期，虽然方案未给出利润增长目标，但我们判断主因公司利润增速受原料价格波动影响较大，而收入的成长性与公司市场份额直接对应，故选择未来三年营收作为目标较为合理。费用摊销料影响短期盈利，长期看好公司业绩的成长性。因本次授予价格为五折，公司未来三年需摊销8,469万元激励费用（最高年份2020）。近日公司公布了年内第二次提价，涉及的产品线包括速冻肉制品、鱼糜制品、面点和菜肴，较前次仅针对肉制品产品所覆盖范围更广，提价幅度更大（约5-10%），我们认为公司具备提价转移成本压力的能力，料将在行业竞争中保持相对优势，看好公司长期的业绩成长性。
估值建议
维持盈利预测（暂不考虑摊销）与目标价不变，维持跑赢行业评级。现价对应2019年和2020年39/35倍P/E，目标价对应2019年和2020年39/35倍P/E，现价还有0.4%上行空间。
风险
原材料波动、行业需求变化、行业竞争加剧、食品安全风险。