业绩回顾
维持跑赢行业
3Q19 业绩符合预期
川投能源公布2019 年三季度业绩：营业收入2.6 亿元，同比-1.3%；投资收益14.9 亿元，同比-8.3%；归母净利润14.8 亿元，同比-8.2%。
前三季度来看，公司实现营业收入5.8 亿元，同比-3.8%；投资收益2,686 亿元，同比-5.8%；归母净利润2,631 亿元，同比-5.1%，和前期业绩快报数据一致，符合预期。
雅砻江水电三季度电价下滑，拖累川投投资收益。川投能源2019年三季度归母净利润同比下滑8.2%，主要受制于雅砻江水电当季度电价同比下滑7.7%，带来对川投能源的投资收益贡献同比下降8.8%至14.8 亿元，拖累川投业绩表现。
资产负债率维持低位表现。尽管川投能源三季度末带息负债同比增长8%至67 亿元水平，我们测算公司资产负债率仍维持在22%水平，同比持平较为稳健。
发展趋势
四季度雅砻江水电电价风险有望解除，雅中直流9 月已如期开工。
尽管雅砻江水电三季度电价下滑明显，但我们预计四季度电价进一步下行的风险基本已经解除。雅中直流方面，8 月23 日该特高压工程已由国家发改委正式核准，并在9 月正式开始施工。我们预计工程有望在2021 年建成投运，顺利对接雅砻江中游两河口、杨房沟电站开始商运时间。
盈利预测与估值
考虑到雅砻江水电四季度电价或将恢复正常水平，我们上调公司2019 年盈利预测8%至32 亿元，维持2020 年盈利预测不变。
公司当前股价对应2019/20 年13.3/14.1 倍市盈率，1.6/1.5 倍市净率和2.8%/2.6%股息收益率。
维持川投能源跑赢行业评级，目标价11.35 元，对应15.6/16.5 倍2019/20 年市盈率，1.9/1.8 倍市净率和2.4%/2.2%股息收益率，较当前股价有17.0%的上行空间。
风险
电价下调，用电需求不及预期。