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公司发布2019年三季报：Q3实现营业收入212.0亿元，同比增长18.0%；实现归母净利润14.0 亿元，同比增长506.8%；实现扣非归母净利润13.5 亿元，同比增长2555.7%。前三季度共实现营业收入625.8 亿元，同比下滑6.1%；实现归母净利润29.2 亿元，同比下滑25.7%；实现扣非归母净利润25.9 亿元，同比下滑28.7%。
销量提升+单车利润增加，Q3 业绩超预期
我们认为公司Q3 业绩也大超预期的原因为量价齐升：公司Q3 实现销量23.1 万，同比增长12.4%，环比增长10.0%，受益于国内大部分地区国五国六切换完成，公司国六产品的盈利能力大于国五车型，单车提价约2000 元，此外公司从2018 年开始的降本工作也逐渐体现效果。销量规模扩大+价格提升+成本降低共同导致了公司Q3 季度业绩大超预期。展望Q4，由于今年春节提前，渠道会增加备货，预计Q4季度公司有望维持较高的销量增速以及较好的单车盈利水平。
毛利率提升明显，费用率有所降低
公司Q3 毛利率18.5%，同比提升4.8pct，环比提升4.9pct。毛利率大幅改善是公司单季度业绩提升的重要原因。预计2020 年公司将推出基于新平台的一大一小两款SUV 新车型，高利润车型比例不断提升有望带动公司毛利率继续维持高位。Q3 公司总费用率8.3%，同比下滑2.1pct，其中销售费用率4.2%，下降1.4pct，系报表调整，运输费用移至成本栏目所致。管理费用率2.1%，同比无变化。研发费用率2.6%，同比提升0.8pct，Q3 公司研发资本化的比例约为55%，后续也都将维持在50%-60%的水平。财务费用率-0.6%，同比下滑1.5pct，系汇兑收益以及银行借款利息支出减少所致。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.47 元、0.52 元、0.57 元，对应2019-2021 年PE 分别为17.7 倍、16.0 倍、14.7 倍。维持公司 “增持”评级。
风险提示：国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期。