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公司发布三季报，2019 年前三季度实现营业收入106.11 亿元，同比下降2.19%，实现归母净利润19.12 亿，同比下降24.52%。看单季度，2019 年第三季度公司实现营业收入35.35 亿，环比基本持平，归母净利润6.03 亿，环比下滑约9.6%。
景气下行凸显公司成本优势，三季度业绩符合预期受益于2018 年底投产的50 万吨乙二醇以及180 万吨尿素开工率逐步提升，公司肥料及多元醇业务同别分别增长33.69%、88.49%，而由于醋酸2019年前三季度市场均价同比大幅下滑35.56%至2987 元/吨，公司醋酸及衍生品收入也同比下滑36.81%，整体营收同比略有下降。产品价格下滑使得公司毛利率下降4.24 个百分点是盈利下降的主要原因。
单看第三季度，醋酸（环比+）、乙二醇（环比）等产品市场均价环比略有上涨，但由于国内化肥销售进入淡季，尿素市场均价环比下滑约100 元/吨，公司第三季度业绩环比略有下降，符合市场预期。
低估值的煤化工龙头企业，维持“强烈推荐”评级公司现有产品较行业平均水平具有明显成本优势，在周期底部依然拥有超20 亿超额收益，同时未来在降本增效方面仍有进一步提升空间。未来公司计划继续发挥低成本煤化工优势，与苯下游产业链相结合，发展己内酰胺等新产品，我们预计公司2019-2021 年净利润分别为25.30、28.64、31.45 亿，当前股价对应PE 为10、9、8 倍，估值仍处历史低位，同时具有较高的业绩安全边界，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，原材料价格大幅上涨