前三季度业绩超预期，扣非后归母净利润增速183.49%公司于2019 年10 月24 日发布三季报：前三季度实现营收65.73 亿元，同比增长24.41%；归母净利润3.74 亿元，同比增长70.51%；扣非后归母净利润6981.43 万元，同比增长183.49%，业绩超市场预期，主要原因系人工智能产业持续发展，公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现；其中，公司开放平台业务以及涉及到民生支出的教育、医疗等行业继续保持较快增长。从单季度来看，Q3 营收23.45 亿元，同比13.10%；归母净利润1.84 亿元，同比增长108.06%；扣非后归母净利润3818.10 万元，同比增长762.26%。
Q1-Q3 期间费用率持续降低，费用管控成效显著，业绩拐点逐季确认2019 年Q1-Q3 期间费用率分别为36.25%、28.18%、27.17%，逐季持续降低。
此前，公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪，公司正式进入人工智能2.0 阶段；通过坚持费用管控，2019 年Q1-Q3 归母净利润增速持续提升，分别为24.26%、45.06%和70.51%，第二和第三季度增速超过营收增速。我们认为公司费用管控成效显著，业绩拐点逐季度得到确认。
Q3 研发费用同比增长30.24%，主要系前期研发资本化摊销及本期研发费用支出增加所致；第三季度经营性现金流量净额同比改善133.28%
实体清单事件对经营业绩影响小，未来业务有望持续成长公司于2019 年10 月8 日被美国商务部列入美国政府实体清单。该事件对公司业绩影响小主要是（1）公司海外地区营收占比小，2016-2018 年分别为0.51%、0.78%和0.61%；（2）公司已表示其核心技术全部来自于自主研发且拥有自主产权，对该情况已有预案，不会对日常经营产生重大影响。作为国内人工智能龙头企业，公司持续推动技术应用落地，未来业务持续成长可期。
投资建议：
费用管控成效显著，公司持续推动人工智能技术的应用落地，未来业务持续成长可期。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.75、10.90、15.10 亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：研发进展不及预期，业务进展不达预期，行业竞争加剧