事件：长城汽车公布2019 年三季报
公司2019 年前三季度营业收入626 亿元，同比下降23.38%；归属于上市公司股东的净利润49.19 亿元，同比下降28.85%。
点评：
量价齐升，三季度业绩大幅超预期
公司2019 年三季度销量23 万辆，同比增长12.4%，销量增速明显好于行业水平，Q3 公司实现营收212 亿元，同比增长18%，实现归母净利润14 亿元，同比增长507%，环比增长88%，单车净利润提升显著，三季度业绩远超行业此前预期。
三季度公司毛利率约18.5%，同环比改善均在5 个百分点左右，我们认为，公司盈利能力显著改善的主要原因包括：1）国五切换国六结束，车型终端价格普遍提高2 千+；2）新车型上市，终端折扣力度减少；3）公司销量增速显著好于行业平均水平，市场份额持续提升。2020 年，公司的新产品周期仍在延续，基于新平台的新车型产品竞争力将持续提升，在行业回暖的背景下，公司销量有望保持高增长，龙头地位带来的市场份额的提升将逐步打开估值空间。
盈利预测和估值
我们预计公司2019，2020，2021 年营业收入分别为949 亿元，1190 亿元，1470亿元，归母净利润为49.6 亿元，65.6 亿元，88.8 亿元，EPS 分别为0.54 元、0.72元、0.97 元，综合考虑，维持“买入”评级。
风险提示
汽车销量整体下滑风险，
自主品牌新产品推广不及预期.