投资要点
事件：公司发布2019 年三季报
公司2019 年前三季度实现营业收入86.21 亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润10.56 亿元，同比增长3.2%。
点评：
业绩符合预期，盈利能力提升，持续受益于特斯拉国产进程公司2019 年前三季度营收及归母净利润均保持增长，客户结构高端，业绩增长的稳定性好。上半年公司毛利率28.74%，环比一季度提升0.4 个百分点，净利率环比二季度提升0.45 个百分点。我们认为，公司业绩增长的主要驱动因素包括：1）客户结构高端，现金流好，新订单充足；2）持续受益于特斯拉国产化的放量；3）新能源汽车业务占汽零比重有提升，毛利率大概率逐步提升；4）公司管理能力优秀，整体经营情况好。
2019 年前三季度，公司费用率13.65%，同比增加1.13 个百分点，增加主要由于1）人力成本和研发投入增加导致管理费用增加，2）汇兑收益下降导致的财务费用增加。公司前三季度经营性现金流同比增长101%，主要由于销售回笼资金增加，筹资活动现金流同比减少6.1 亿元，主要由于借款净增加额减少，公司整体现金流好。
盈利预测和估值
我们预计公司2019，2020，2021 年营业收入分别为123.64 亿元，142.90 亿元，166.63 亿元，归母净利润为14.86 亿元，18.07 亿元，21.54 亿元，EPS 分别为0.54 元、0.65 元、0.78 元，综合考虑，维持“买入”评级。
风险提示
家电行业景气度下行风险，新能源汽车销量不及预期风险。