本报告导读：
三季度涤纶长丝盈利环比改善，我们预计2020 年聚酯产业链环节中涤纶长丝议价能力最强。
投资要点：
维持增持评级及目标价，上调盈利预测。我们上调2019/2020/2021年EPS 为1.78/1.99/2.17 元(前值1.53/1.82/2.01 元)，考虑产业链需求受宏观经济及贸易形势波动较大，我们维持目标价22.22 元,增持。
公司2019 年三季报业绩小幅超市场预期。公司2019 年三季度实现归母净利润10.5 亿元，同比下滑7.2%，小幅超市场预期。2019 年三季度实现POY/FDY/DTY 销量90/27/19 万吨，同比分别增长17%/35%/19%。
2019 年三季度涤纶长丝景气度环比改善，POY/FDY/DTY 价差同比分别下降147/30/162 元/ 吨至1428/1569/2574 元/ 吨， 环比增加360/133/70 元/吨。同时，PTA 行业景气度三季度环比下滑，价差环比下降259 元/吨至967 元/吨。
公司产能扩张，市占率持续提升。截止2019 年6 月末，公司涤纶长丝产能为570 万吨。预计到2019 年底，公司涤纶长丝将扩张至660 万吨。同时，公司计划投资160 亿元，建设年产2*250 万吨PTA，90 万吨FDY，150 万吨POY 产能。项目分为二期，其中一期投资120 亿元。
一期项目预计开工建设时间为2019 年12 月至2022 年12 月。
2020 年我们判断聚酯产业链PX-PTA-长丝环节长丝议价能力最强。
2020 年涤纶长丝产能投放较少，在上游扩产周期背景下议价能力增强。假定2020 年涤纶长丝需求增速为7%，则涤纶长丝供需不恶化，盈利水平保持。
风险提示：油价下跌风险，涤纶需求低迷风险。