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公司发布2019年三季报，3Q19公司实现收入212亿元（+18%），净利润14亿元（+506.1%）；前三季度公司实现营业收入625.8亿元（-6.1%），净利润29.2亿元（-25.7%），扣非净利润25.9亿元（-28.7%）评论：
1、销量逆势增长，单车均价提升3Q19汽车行业承压，公司共销售车辆23.1万辆（+12.4%），逆势增长体现了公司的竞争力。分车型看，H6和M6共销售了10.7万台，与2018年同期基本持平，H2销售0.9万台（-53.6%），WEY销售2.3万台（-17.6%），F7提供了3万台的增量，欧拉新能源车共销售5173台。F系列产品的销量增长使公司产品结构整体上移，3Q19公司单车均价为9.2万元，同比增加12.4%，环比增加2.8%。单车均价环比改善是因为19年国五和国六产品切换的过程中，公司收回了一部分终端让利，价格有所回升。
2、降本增效，盈利能力大幅改善
3Q19公司毛利率为18.6%，同比提高2.9个百分点，环比提高2.6个百分点，销售费用率为4.2%，同比下降1.3个百分点，由于会计准则的调整，运输费用从销售费用中调整到了营业成本中，若按同口径，毛利率改善更加明显。管理费用为2.1%，同比持平；研发费用率上升0.8个百分点至2.6%，体现了公司对研发的重视。财务费用率为-0.6%，18年同期为0.8%，财务费用下降主要是借款减少导致利息支出减少，公司期末短期借款为11.5亿元（-91%）。3Q单车盈利为0.61万元，同比增加0.49万元，环比增加0.25万元。盈利能力的提升得益于单车售价的回升和控制成本两方面的作用。
3、积极发展海外市场，新兴业务快速推进
3Q19公司出口车辆20449台（+62.3%），俄罗斯工厂的产量已经连续过超过1000台/月，该工厂的产品不仅在俄罗斯市场销售，也将辐射东欧市场，除了俄罗斯、南非、澳大利亚等传统市场，公司也在开拓海外新市场，未来海外市场有望为公司提供更多增量。公司与多家战略伙伴共建GTO（GreatWallTotallyOnline）智慧生态，以提升在智能网联领域的竞争力。
4、盈利预测与投资建议
公司产品结构不断优化，降本增效，单车售价和利润均有明显提升，盈利能力大幅改善。新能源与智能驾驶领域加速发展，同时积极拓展海外市场，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计19年~21年净利润为45.7亿、50亿、53.5亿，维持“审慎推荐-A”评级
5、风险提示：公司加大促销力度；新车销售不达预期