事件：
19Q1-Q3 公司实现营收61.59 亿元，yoy+47.7%，实现归母净利润9.59 亿元，yoy+77.1%，扣非归母净利润8.89 亿元，yoy+74.09%。
19Q3 公司实现营收25.22 亿元，yoy+46.1%，实现归母净利润4.66亿元，yoy+41.62%，扣非归母净利润4.16 亿元，yoy+33.2%。
点评：
1 、19Q3 营收同比增长46.1%，归母净利润同比增长41.6%：（1）19Q1/Q2/Q3 分别实现营收13.12/23.26/25.22 亿元， yoy+61.9%/+42.3%/+46.1%，连续三个季度保持40%以上增速；分别实现归母净利润1.06/3.87/4.66 亿元，yoy+304.5%/+46.4%/+41.6%，表现亮眼。（2）19Q1/Q2/Q3 毛利率分别为58.3%/57.1%/57.7%，基本保持平稳；期间费用率分别为50.2%/37.1%/38.3%，19Q3 单季期间费用率与去年基本持平，其中研发费用率提升1.7 个百分点。（3）19Q3 单季度销售商品、提供劳务收到的现金8.54 亿元，yoy+84.5%，快于营收增速。19Q3 期末预收账款达39.18 亿元（较年初增长104.7%），系经营规模扩大及销售收款增加所致。
2 、公务员与事业单位招录回暖，教师招录火爆，考研等持续验证跨品类成功经验：（1）公务员与事业单位招录：10 月公布2020 公务员国考招录人数24128 人，yoy+66%。从报名人数上看，2020 年国考报名过审人数143.7 万人，yoy+4.2%，有所回升，地方公务员招录与事业单位招录也在逐步回暖，公司及时优化管理捕捉回暖机会，再次提升了市场占有率。（2）教师资格与教师招录：教培政策改革、小班额、教师待遇提高推动上下半年教师资格考试报名人数较大增长。公司一直坚持对下沉市场和基层招录考试新品类进行布局，当下已进入加速回收期。（3）考研等新品类：就业压力大推动考研人数增长，保研比例高加剧竞争，公司通过改善供给端快速获取考研等市场份额，持续验证跨品类成功经验。
3 、盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年净利润为18.2/25.8/31.9 亿元，EPS 为0.30/0.42/0.52 元，对应PE 为63/44/36X，我们认为管理是公司核心能力，看好公司将成功经验复制到教师、考研等品类及通过改善供给端做大品类的能力，维持“推荐”评级。
风险提示：政策风险、业绩不达预期风险、运营管理风险、品牌声誉风险、竞争风险、人才流失风险、课程内容同质化风险、商誉减值风险、人力成本上升及租金涨价导致盈利能力下降风险、行业估值中枢下移风险、控股股东相关风险。