三季度单季营收增长25%创近5 年单季增长新高
公司2019 年前三季度营业收入421.29 亿元，同比增长15.41%；归母净利润11.66 亿元，同比增长18.01%；EPS 为2.23，同比增长18%。
2019 年Q1/Q2/Q3 单季营业收入分别是150.05/131/140.2 亿元，同比分别增长6.23%/17.76%/24.59%；归母净利分别是3.74/3.65/4.27 亿元，同比分别增长11.94%/15.62%/26.26%；EPS 分别为0.71/0.70/0.82，同比分别增长10.94%/16.67%/26.15%,三季度黄金销售延续向好势头，营收增速创近五年单季增速新高。
金价持续高位运行，公司黄金销售增长毛利率提升
金价上涨黄金销售提升，公司毛利率同比提升0.49 个点至8.48%，三季度单季毛利率同比提升0.49 个点8.97%。公司期间费率略降，期间费用随收入增长而增长，公司整体经营费用平稳。
持续展店巩固品牌影响力
截止2019 年9 月末，公司“老凤祥”品牌共计拥有营销网点达到3722家（含海外银楼19 家），较2018 年年底新开店合计增加201 家，其中连锁加盟店、专卖店和经销网点合计为3545 家。公司上半年新开店68 家，三季度单季新开店133 家，三季度新开店增速提高。金价创近七年新高，从2018年开始金价单边快速上涨，终端销售热情高涨，公司新开店数量保持快速增长。
金价高涨有助公司渠道下沉，提升品牌影响力
公司作为国内黄金首饰百年品牌，在金价快速上涨，并保持高位运行之际，下游避险保值和消费需求刺激黄金消费增长，有助于公司展店，公司通过渠道下沉积极抢占低线城市份额，提高市场竞争力。叠加公司自身设计方面与供应链的优势，老凤祥百年品牌影响力，有助于公司海内外渠道扩张。公司高管持股有助于公司内部效率优化。暂不考虑国企改预期影响，预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为13.21 亿元、14.34 亿元和15.83 亿元，EPS分别为2.52 元、2.74 元和3.03 元，对应的PE 分别为18X、17X 和15X。维持 “推荐”评级。
风险提示：行业竞争大门店扩展不及预期、金价波动超预期、国改不确定