事件：
公司发布三季报：2019 年前三季度实现营业收入30.24 亿，同比增长9.04%，归母净利润2.34 亿，同比下降44.02%。看单季度，2019 年第三季度公司实现营业收入9.72 亿，环比下降6.09%，归母净利润0.75 亿，环比下滑22.58%，同时公司预计2019 年全年将实现净利润2.31-4.04 亿，同比下滑30%-60%。
草铵膦行业景气低迷拖累公司业绩，同比下滑在预期之内2019 年年初以来，草铵膦价格始终处于下降通道，产品价格由年初约20万/吨，下滑至目前不到11 万/吨，降幅约50%，使得公司销售毛利率下降5.94个百分点，加上广安项目投产延后，公司业绩同比下滑在预期之内。第三季度通常为除草剂销售淡季，公司收入及净利润环比均有所下降。
费用方面，公司销售及管理费用基本持平，由于对广安项目的投入，公司研发费用及财务费用同比分别增加约6049、5966 万，也是导致业绩下滑的因素之一。
看好公司有成为全球草铵膦龙头潜力，维持“强烈推荐”评级目前草铵膦价格已处于历史低点，对于部分企业已降至其成本附近，未来价格下滑的空间不大。公司是全球少数几家具备草铵膦规模化生产能力的企业，广安项目的实施不仅将大幅提升公司草铵膦产能，新工艺的应用有望进一步降低草铵膦生产成本，公司也正积极推荐L-草铵膦的研究。草铵膦在替代百草枯及草甘膦方面市场前景广阔，看好公司有成为全球草铵膦龙头的潜力。
我们预计公司2019-2021 年净利润分别为3.08、4.35、6.25 亿，当前股价对应PE 为19、14、10 倍，公司短期业绩受草铵膦价格低迷影响较大，但未来在草铵膦产能及成本方面均有较大提升空间，同时唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品也将拓宽公司发展道路，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅下滑，新项目不及预期