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公司发布三季报：2018 年前三季度实现营业收入372.40 亿，同比增长20.66%，实现归母净利润24.51 亿，同比下降2.10%；单季度来看，2019 年第三季度公司实现净利润10.61 亿，同比下滑7.09%，环比增长22.09%。
涤纶长丝价格回落，销售旺季业绩符合预期
受国际油价下滑影响，2019 年前三季度涤纶长丝产业链产品价格均有所回落，其中POY 同比下滑13.74%，FDY 同比下滑13.05%，PTA 同比下滑0.44%，PX 同比下滑5.86%，但公司涤纶长丝-PTA 产业链布局完善，2019年涤纶长丝总销量同比增长28.89%，并始终保持满产满销，整体利润基本持平。三季度为涤纶长丝传统销售旺季，同时三季度PX、MEG 等原材料价格回落使得公司毛利率环比上升2.85 个百分点至16.63%，是第三季度业绩环比上涨的主要原因，业绩符合预期。
继续加码涤纶长丝产业链，大炼化带来投资收益目前现有聚酯聚合产能约520 万吨，涤纶长丝产能约570 万吨，同时正新建4 个聚酯长丝项目，合计新增产能约120 万吨，目前涤纶长丝主要原材料PX、MEG 等均进入产能扩张期，未来产业链利润有望向终端长丝转移。
公司同时也参股浙江民营大炼化，大炼化项目进入试车阶段，有望于2020年上半年投产，未来将为公司贡献投资收益。
低估值涤纶长丝龙头，维持“强烈推荐”评级公司涤纶长丝连续十多年在国内及国际市场产销第一，国内市占率超16%，国际市占率约11%，我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为29.24（+3.64）、39.55（+4.35）、46.83（+6.41）亿，当前股价对应PE 分别为8、6、5 倍，估值处于历史低位，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期