公司前三季度实现归母净利润1.66 亿元，同比增长133.56%。公司公告2019年前三季度实现营业收入5.44 亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.66亿元，同比增长133.56%；实现EPS0.69 元/股。其中3Q2019 实现营收1.86亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长93.14%。
萤石产量显著提高，翔振矿业将进行技改提高资源回收率。报告期内公司萤石产品累计产量为26 万吨，销量为21 万吨；与去年同期18 万吨产量相比，同比增加44.44%。同时公司公告内蒙古翔振矿业自五、六月份选矿试生产以来，基本正常。为了进一步提高资源回收率，从三季度末开始，采矿方法由原来的浅孔采矿法逐步改为充填采矿法，此技改项目将于今年底或明年初完成。同时，兰溪项目建设进度正常，目前已近工程建设后期，计划于今年底或明年初试生产。
9 月份萤石价格略有回调，但3Q2019 均价保持上涨。根据我们跟踪的卓创资讯数据显示，进入2019 年9 月份以来，萤石湿粉价格自3000 元/吨以上的价格开始回落，截止9 月30 日价格为2800 元/吨。但3Q2019 均价仍保持上涨态势，第三季度萤石湿粉均价为3037 元/吨，较2Q2019 均价2882元/吨环比上涨5.36%；较3Q2018 均价2581 元/吨同比上涨17.65%。
毛利率环比略有下降同比显著提高。受主要产品萤石湿粉价格波动影响，3Q2019 公司综合毛利率为61.53%，环比小幅下降0.62 个百分点；同比显著提高9.92 个百分点。我们认为随着翔振矿业技改完成，兰溪项目如期投产，2020 年公司萤石产销量有望再上一个台阶。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.01、1.27、1.61 元/股，公司是萤石行业龙头，2019-2021 年归母净利润增速分别为76%、26%、27%，结合可比公司估值，我们谨慎给予2019 年21-23 倍PE，对应合理价值区间21.21-23.23 元，维持优于大市评级。
风险提示。萤石价格大幅下滑风险，下游氟化工需求下降风险，新建矿山投产低于预期风险。