事件
公司公布2019 年三季报
2019 年前三季度，公司实现营收5.44 亿元，同比增长47.65%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长133.56%；实现扣非后净利润1.64 亿元，同比增长142.20%；EPS 为0.69 元/股，同比增加130.00%。
简评
萤石产品销量下降导致Q3 业绩环比下滑
2019 年前三季度，公司实现归母净利润1.66 亿元，同比增长133.56%；其中Q3 单季度实现归母净利润5501 万元，同比增长93.14%，环比下降20.54%。我们预计，公司Q3 业绩环比下滑的主要原因是由于Q3 国内萤石下游氟化工产品进入传统淡季，需求疲软，导致公司萤石产品销量环比下滑所致。展望未来，Q4一般是往年的萤石需要旺季，伴随北方部分产能在冬季逐步停产，供给收缩，萤石价格有望重新进入上涨通道。
从价格来看，2019 年萤石产品价格中枢持续上移，根据百川资讯数据，2018 年萤石全国均价为2739 元，2019Q1、Q2、Q3价格分别为2871 元、2882 元、3037 元。
供应偏紧是行业主旋律，萤石价格有支撑
长期来看，伴随《萤石开采和生产控制规定》、《萤石行业准入标准》陆续发布，行业准入门槛明显提升，行业“小、散、乱”产能持续退出，萤石供应或将长期趋紧，价格中枢呈现上升趋势。2019 年1 月25 日，工信部发布《萤石行业规范条件（征求意见稿）》。文件要求：1）“萤石行业发展应立足国内需求，优化存量，调整结构，推进兼并重组，提高产业集中度。新建和扩建萤石选矿项目要与淘汰落后相结合，鼓励在资源富集地发展萤石选矿加工”；2）“要求新建萤石项目的开采矿石量不低于5 万吨/年，本规范实施前已投产的项目若扩建，开采矿石量不低于2 万吨/年”；3）“鼓励在开采集中区建设专业选矿线，并配套建设相匹配的自备矿山、尾矿库、污水（物）处理设施”等。萤石开采过程中会产生高氟废水、尾矿废渣，行业内绝大多数小型矿井没有安全和环保设施，未来实行规范化开采，进行行业整合是大势所趋。
占据绝对龙头位置，引领行业发展
公司萤石保有资源储量约2700 万吨矿石量，对应矿物量约1300 万吨，且全部属于单一型萤石矿，我国单一型萤石矿探明的可利用资源仅为6000 万吨矿物量左右，公司在全国的占比超过20%。公司已有采矿规模达102 万吨，在产矿山7 座、选矿厂5 家（另有1 家在建）。公司拥有的年产量10 万吨以上的大型萤石矿达6 座，居全国第一。另外，公司矿山环保、安全设施齐全、专业人才完毕，在行业内处于绝对领先地位，2018 年作为主要发起人成立“中国矿业联合会萤石产业发展联盟”，引领行业发展。
签订合作协议，进一步推进萤石资源整合
2018 年11 月，公司及内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司，与内蒙古自治区额济纳旗人民政府签署拟合作框架协议，拟开展以萤石矿为主的非金属矿产资源勘查、矿业开发、深加工等领域的合作，各方力争用5-10 年时间，实现以项目公司勘察、并购等多种方式拥有3000 万吨可采远景资源储量为目标，与之配套的总投资预计约20 亿元。同时与额济纳旗国有资产集团公司、内蒙古地质矿产勘查公司、浙江地质矿业投资公司在额济纳旗当地设立内蒙古金石实业有限公司，整合开发当地以萤石为主的矿产资源。
我国萤石矿主要分布于湖南、内蒙古、浙江、江西、福建等地，这些省区萤石基础储量占全国总基础储量79%。其中，内蒙古储量位居全国前三，截至2017 年底，萤石资源储量已达3456 万吨。通过这次合作，公司将进入我国萤石资源储量丰富的内蒙古额济纳旗，这是公司继2018 年1 月对内蒙翔振进行收购之后，在萤石资源整合领域迈出的重要一步。
建议关注，维持“买入”评级
预计2019-2020 年实现归母净利润2.56、3.47 亿元，EPS 分别为1.07、1.45 元，对应PE 为18X、13X，维持“买入”评级。