公司发布三季报，业绩稳健增长
公司发布2019 三季报，1-3 季度累计实现营收70.62 亿元，同比增长1.09%，实现归母净利润10.70 亿元，同比增长14.69%。
实现归母扣非净利润7.94 亿元，同比增长1.26%。非经常性损益主要来自并表中化资产带来的当期损益。
其中Q3 单季度实现营收18.00 亿元，同比下滑8.19%，实现净利润2.19 亿元，同比下滑4.21%。
费用率方面，录入销售费用2.10 亿元，营收占比2.97%，同比提高0.17PCT；录入管理费用3.46 亿元，营收占比4.90%，同比提高0.69PCT；录入研发费用2.03 亿元，营收占比2.88%，同比下降0.71PCT；录入财务费用-766 万元。总体费用率10.64%同比提高0.50PCT。
并购资产业绩实现高增长
公司实现对并购资产并表，报表显示，1-9 月中化并购资产累计实现利润2.33 亿元，去年同期为1.49 亿元。其中Q3 单季度实现利润1465 万元。
与去年同比报表对比得出，2019 年前三季度扬农化工原资产（不包含并购部分）实现归母净利润8.36 亿元，同比2018年提高6.7%，其中Q3 单季度实现归母净利润2.04 亿元，同比下滑8.32%。
并购资产2019 年前三季度实现净利润2.33 亿元，同比增长56.5%，其中Q3 单季度实现净利润0.15 亿元，较去年同期亏损0.05 亿元扭亏为盈。并购资产表现良好，业绩实现高增长。
菊酯量价表现亮眼
经营数据方面，1-9 月份实现杀虫剂销售10880 吨，营收24.57 亿元，单吨售价22.58 万元/吨，同比增长9.65%；实现除草剂销售2.87 万吨，营收8.45 亿元，单吨售价2.94 万元/吨，同比下滑29.64%。
Q3 单季度杀虫剂销量3026 吨，环比下滑19.1%，同比增长18.2%；均价21.30 万元/吨，环比提高0.3%，同比提高3.9%。
菊酯销量季节性回调，但同比依然实现量价齐升。
Q3 单季度除草剂销量7914.18 吨，环比下滑22.8%，同比下滑33.1%；均价2.58 万元/吨，环比下滑19.1%，同比下滑44.3%。我们判断因为海外产能投产造成公司麦草畏失量的情况仍在延续。
公司长期成长性无忧
公司优嘉三期四期有望成为业绩增长点，我们判断三期项目有望在2020 年贡献利润增量。参考扬农此前项目投建的回报情况测算，优嘉三期有望为公司创造利润接近6 亿元。公司长期成长性无忧。
投资建议：
我们预计公司19-21 年归母净利分别为11.81 亿元，13.62亿元和15.46 亿元，EPS 分别为3.81 元，4.40 元和4.99 元，PE分别为12.9X、11.2X 和9.8X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新项目投产不达预期，麦草畏销售不达预期，环保放松,菊酯价格大幅下行。