核心观点：
巨星科技发布公告，2019 年前3 季度公司实现营业收入49.29 亿元，同比增长16.2%；归属于母公司股东的净利润为7.28 亿元，同比增长28.6%，对应EPS 为0.68 元。其中，3 季度单季实现营业收入18.90 亿元，同比减少7.6%；属于母公司股东的净利润为2.84 亿元，同比增长15.4%。公司公告前3 季度利润分配预案为每10 股派发现金人民币1.9 元（含税）。
加征关税使收入波动，但盈利能力显示竞争力
2019 年5 月9 日，美国宣布对从中国进口的2000 亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高至25%。考虑到美国进口企业与供应商进行协商，共同应对关税变化，对短期发货有一定的影响。2019 年3 季度公司的毛利率升至34.2%，净利润率升至15.2%。往前展望，考虑到人民币相对美元在2019 年有所贬值，我们认为公司将综合均衡收入和利润率，与客户共同理性应对关税变化，实现稳健的持续增长。
积极稳妥应对外部变化，中期加快全球产能布局
当前国际贸易环境多变，特别是中美贸易摩擦的演化具有不确定性。应对环境变化，公司一是提升自有品牌占比，二是增加了全球范围的产业和资源配置。2018 年开始建设的越南制造基地将成为公司全球制造布局新的重要一环，结合现有的中国、美国、欧洲各处的制造基地，公司将最大程度使用各地区的资源优势，确保业务稳定持续发展。
盈利预测：预测公司19-21 年EPS 分别为0.84/1.01/1.20 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为13/11/9 倍，我们按照海外龙头给予公司19 年PE 18x，对应合理价值15.12 元/股，继续给予公司“买入”的投资评级。
风险提示：汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险；收购中策橡胶投资收益具有不确定性。