业绩基本符合我们预期
巨星科技公布1-3Q19 业绩：1-3Q19 营业收入49.29 亿元，同比增长16.2%；归母净利润7.28 亿元，同比增长28.6%，对应每股盈利0.68 元。单季度来看，3Q19 公司收入18.90 亿元，同比下降7.5%，收入增速低于我们的预期，归母净利润2.84 亿元，同比增长15.4%，符合我们的预期，扣非归母净利润2.95 亿元，同比略降3.2%。
毛利率同比上升，并表导致期间费用率上升。3Q19 公司综合毛利率同比增长7.9ppt 至34.2%，环比略降0.8ppt，同比提升主要受益于原材料价格下降、人民币汇率贬值；由于合并子公司，公司整体期间费用率同比上升9.1ppt，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加3.6/2.8/1.0/1.7ppt 至8.7%/6.5%/2.3%/-3.6%。
净利润率小幅提升，经营性现金流入同比减少。由于投资收益/资产与信用减值损失/公允价值变动收益分别同比增加3,901 万元/减少3,635 万元/增加2,364 万元，3Q19 公司净利润率同比增加3.0ppt 至15.0%；由于并表导致支付职工薪酬增加，3Q19 公司经营活动现金净流入1.92 亿元，同比少流入1.36 亿元。
发展趋势
加征关税对公司影响显现，预计4Q19 收入恢复正增长。以2018年情况进行测算，中美贸易摩擦关税清单涉及的产品占公司2018年收入的52%，其中的82%的产品关税从2Q19 开始加征，因此公司收入三季度同比下滑。往前看，随贸易摩擦呈现缓和趋势以及公司加强海外生产基地布局，我们预计从4Q19 开始影响将逐渐淡化。
3Q19 公司将派发特别股息。公司同时公告，以总股本10.75 亿股为基数，每10 股派现金1.9 元（含税），预计派发现金2.02 亿元。
此次特别分红派息，及此前公司董事会决议通过的股票回购（至9月底已回购1.05 亿元），体现出公司对股东回报的重视。
盈利预测与估值
由于三季度利润增速放缓，我们下调公司2019/2020 年盈利预测0.8%/8.5%至0.84/0.98 元，当前股价对应公司2019/2020 年12.9/11.1 倍P/E，维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调和估值切换到2020 年，维持公司目标价13.61 元，对应2019/2020 年16.1x/13.8x 目标P/E，隐含24.9%潜在涨幅空间。
风险
收购子公司协同效应低于预期。