事件：10 月29 日公司公告2019 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入942.39 亿元，同比增长22.2%；归母净利润57.61 亿元，同比增长41.76%；基本每股收益0.43 元。其中三季度单季归母净利润19.73 亿元，环比二季度的22.16 亿元下降10.97%，同比增长45.68%。
业绩基本符合预期。
投资要点：
蒙西煤矿投产，公司自产煤量大幅增长。报告期内，公司商品煤产量7716 万吨，同比增长38.11%，商品煤销量1.62 亿吨，同比增长33.08%。年初至三季度末，公司吨煤平均售价463.13 元/吨，同比下降5.06%，吨煤成本平均312.6 元/吨，同比下降6.31%。其中三季度单季商品煤产量2660 万吨，环比二季度增加64 万吨，环比增幅2.47%，同比增39.56%。三季度单季销量5913 万吨，环比二季度增加620 万吨，环比增幅11.71%，同比增38.51%。主要受益于公司母杜柴登矿和纳林河二号矿井的投产，平朔矿区产量恢复，综合使得公司自产煤量大幅增长。三季度单季公司吨煤平均售价451.12 元/吨，环比二季度的482.28 元/吨下降6.46%，同比下降5.96%，吨煤平均成本312.9 元/吨，环比二季度的317.14 元/吨下降1.33%，同比下降6.85%。
因新建煤矿投产，导致公司期间费用大幅增长。报告期内，公司期间费用合计165.19 亿元，同比增幅26.71%，大幅增长。其中销售费用101.90 亿元，同比增幅32.91%；财务费用35.58 亿元，同比增长31.58%；管理费用（不考虑研发费用）27.71 亿元，同比增长3.97%。销售费用和财务费用的大幅增长，主要是由于公司新建母杜柴登、纳林河二号两矿井投产后，资产转固产生利息费用增加，以及煤炭销售运费增加导致。
2019 年新增煤、电项目投产带来业绩大幅增长。公司新建煤矿母杜柴登（600 万吨/年）和纳林河2 号煤矿（800 万吨/年）已建设完毕并于2018 年11 月正式投产；小回沟（300万吨/年）预计2019 年四季度正式投产，实现公司产量持续增长；除此之外，新疆和江苏电厂合计装机202 万千瓦机组在8 月份已经投运，山西平朔202 万千万机组预计2020 年投运，一方面实现业绩持续增长，另一方面进一步完善公司“煤电化”产业链，提高公司抗风险能力。
投资建议：公司新投煤矿和平朔矿区复产，使得煤炭产量持续增长，叠加电力资产如期投运，维持公司盈利预测，预计19-21 年公司EPS 分别为0.51 元、0.58 元和0.59 元；预计19 年较18 年业绩增速高达96.56%。公司PB 估值角度，公司当前静态PB 仅0.65 倍，从横向行业平均PB 1.34 倍比较，公司折价幅度105%；从纵向比较公司历史PB 平均1.44倍，当前已经处于绝对底部。随着ROE 水平逐步提升，公司PB 估值逐步修复。另外公司属于煤炭板块中鲜有的能保持高速增长的标的，具有稀缺性，因此维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，煤炭需求疲弱造成公司煤价下跌。