本报告导读：
煤价跌幅收窄明显叠加产能释放，带动三季报盈利仍略超预期，煤化工板块盈利基本稳定，后续煤炭和煤化工产能释放将为公司带来持续业绩增量。
投资要点：
维持盈利预测和目标价，维持“增持”评级。前三年季度收入942.4 亿元，同比增长22.2%；归母净利57.6 亿元，同比增长41.8%；扣非净利55.7 亿元，同比增长35.2%，业绩略超预期。维持2019~2021 年EPS 0.40、0.46、0.52元和目标价6.17 元，维持“增持”评级。
价格稳健、产能释放、成本可控。公司1-9 月煤炭销售均价498 元/吨，同比微降3.1%，其中自产动力煤、炼焦煤价格分别下降2.5%、0.2%；公司前三季度煤炭产量7716 万吨，同比增长38.1%，其中动力煤、炼焦煤产量分别6878、838 万吨，同比增长39.7%、26.4%，母杜柴登（600 万吨/年）和纳林河2 号（800 万吨/年）等产能释放推动公司收入快速增长。自产煤单位成本212.63元/吨，较上年同期增加4.60 元/吨，成本基本维持稳定可控。
煤化工板块盈利稳健，新产能将逐渐释放。今年以来甲醇及烯烃价格大幅下跌，前三季度价格分别下跌28.9%、8.8%，但公司煤化工板块1-9 月毛利合计53.5 亿元，较上年同期的55.4 亿元略有下降，但通过优化成本基本对冲产品价格下跌影响。2020 年鄂能化公司100 万吨煤制甲醇项目投产后将进一步完善煤制烯烃产业链，降低综合成本。
未来产能仍有扩张空间，成长属性显现。公司是煤炭上市公司中少有的仍具备大量优质产能储备的龙头，产能300 万吨/年小回沟（焦煤）、1500 万吨/年大海则（动力煤）、400 万吨里必（无烟煤）在未来逐步投产，整体产销规模仍有继续扩大的空间。
风险提示。在建项目不及预期；财务预算超支；仍有大额资产减值的风险。