事件：2019 年10 月28 日，公司发布三季报，报告期内公司实现营业收入942.39 亿元，同比增长22.17%，实现归母净利润57.61 亿元，同比增长41.76%。
点评
三季度业绩持续增长：据公告，公司前三季度实现归母净利润57.61亿元，同比增长41.76%。三季度单季度实现归母净利润19.73 亿元，同比增长45.68%，环比下降12.16%。
商品煤产销量增长：前三季度，公司完成商品煤产量7716 万吨，同比增长38.1%，完成商品煤销量16229 万吨，同比增长33.1%。三季度公司完成商品煤产量2660 万吨，同比增长39.56%，环比增长2.47%
煤炭业务毛利率环比下滑：前三季度煤炭业务综合售价为463.09 元/吨，较上年同期下降5.07%，其中自产商品煤售价为498 元/吨，同比降3.1%，贸易煤售价为455 元/吨，同比降低9.7%。前三季度煤炭业务综合成本为312.58 元/吨，较去年同时期下降6.31%，其中自产煤销售成本为212.63 元/吨，同比增长2.2%，主要由于公司加大露天矿剥离和井工矿掘进，矿务工程量、材料消耗量增加导致。前三季度煤炭业务实现毛利率32.5%，较去年同时期提高0.9 个百分点。单季度来看，三季度煤炭业务综合售价为451.65 元/吨，环比下降6.5%。吨煤销售成本为313.27 元/吨，环比下降1.37%。三季度煤炭业务毛利率为30.64%，环比下降3.6 个百分点。
化工品价格持续下滑：2019 年前三季度，聚烯烃销售量为107 万吨，同比增减少2.2%。售价为7350 元/吨，同比下降8.8%。尿素销售量187.5万吨，同比增长21.2%；售价为1795 元/吨，同比上涨0.5%。甲醇销售量为72.8 万吨，同比增加38.7%，销售价格为1506 元/吨，同比下降28.9%。成本方面，化工品成本全部下降。单季度来看，三季度聚烯烃销量34.2 万吨，同比下降6.04%，环比下降15.97%；尿素产量51.8万吨，同比增长13.35%，环比增长2.37%；甲醇销量35 万吨，同比增长48.93%，环比增长120.12%。
新建产能投放，煤炭产量有望大幅增长：据公告，公司新建煤矿母杜柴登（600 万吨/年）和纳林河2 号煤矿（800 万吨/年）已于2018年11 月正式投产，当年贡献产量150 万吨左右，预计将在2019 年达产；小回沟（300 万吨/年）已经处于试运营状态，即将四季度正式投产；2019 年公司煤炭产量有望大幅增长。除此之外，年产400 万吨无烟煤的里必煤矿开工建设，产能规模达到1500 万吨/年的大海则煤矿也恢复建设，未来产量仍有增加空间。电力方面，上海能源公司2×350MW、新疆准东五彩湾2×660MW 两座新建电厂全部投运。平朔公司2×350MW、2×660MW 两座新建坑口电厂列入国家第一批煤电联营重点推进项目，为推动公司煤电一体化发展提供有力保障。
投资建议：买入-A 评级。预计2019-2021 年公司归母净利为59.86/63.64/73.14 亿元，折合EPS 分别为0.45/0.48/0.55。目前公司估值较低，6 个月目标价5.40 元。
风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下跌，公司新建产能达产不及预期。