事件：上海机场发布2019年三季报
（1）业务方面
①前三季度实现飞机起降架38.52万次，同比增长1.95%。三季度单季度实现飞机起降架12.96万次，同比增长2.03%②前三季度实现旅客吞吐5790.72万人次，同比增长3.63%；三季度单季度实现旅客吞吐1968.75万人次，同比增长2.63%。
（2）财务方面
①收入端，公司前三季度实现营业收入82.08亿元，同比增长18.95%；三季度单季度27.53亿元，同比增长14.88%。
②成本端，公司前三季度营业总成本37.69亿元，同比增长11.38%；三季度单季度营业总成本13.34亿元，同比增长15.49%③利润端，公司前三季度实现归母净利润39.95亿元，同比增长27.19%；三季度单季度实现归母净利润12.95亿元，同比增长15.73%。
点评：
1，三期主体工程转固金额约115亿元，折旧金额低于预期值201903报告期末相较2019H1报告期末，固定資产增加额118.3亿元；将2015-201903购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金相加，金额是114.9亿元。201993三期主体工程转固金额低于2018年报披露的167亿元工程预算。
2，免税业绩持续兑现，预计免税业务在201904进一步提速在旅客量低增长和卫星厅投产新增折旧的情况下，201903归母净利润仍同比增长15.73%。主要受益于免税业务的高速增长。卫星厅于三季度末投产，我们预计产能会在201904得到充分释放，届时免税销售额增速将进一步提升。
投资建议：预计公司2019-2021年营业收入分别为117.78141.54，155.65亿元，净利润分别为52.76，60.52，69.83亿元，对应PE为26.82倍、23.38倍、20.26倍。继续给予“推荐”评级。
风险提示：免税不及预期，运行成本大幅上升