核心结论
事件：上海机场公布2019年9月生产数据：飞机起降架次同比增长2.17%，旅客吞吐量同比增长2.35%，货邮吞吐量同比下降-0.03%。2019年1-9月份，飞机起降架次累计同比增长1.95%，旅客吞吐量累计同比增长3.63%，货邮吞吐量累计同比下降-6.26%。
9月业务量增速回暖。受极端天气、“限台令”和香港事件影响，公司8月份生产量数据表现低于预期。进入9月份，随着卫星厅正式启用，业务量增速有所恢复：起降架次同比增速2.17%（8月同比增长0.16%），旅客吞吐量同比增速2.35%（8月同比增长0.95%）。
地区线需求依然较疲软：分地区看，9月公司国内线飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比增长2.38%和2.82%；港台地区需求仍然偏弱，并有部分溢出至国际航线，因此国际和地区线飞机起降架次同比增长2.33%（其中国际线+4.41%，地区线-8.22%），旅客吞吐量同比增长1.88%（其中国际线+5.97%，地区线-18.69%）。
三季度业绩增速或将放缓：受国际及地区线业务量增速放缓以及去年同期高基数影响，公司三季度免税收入增长将有所放缓，同时卫星厅投产，带来折旧、人工、运行等成本增长，我们预计19Q3业绩增幅区间为15%-20%。
往后看，卫星厅启用后，浦东机场将逐步获得一定时刻增量，产能瓶颈有望缓解，新增约9,000平的免税面积和1.9万平的有税商业面积也将延续非航业务的高增长。
盈利预测和投资建议：我们维持对公司2019/20/21 年每股基本盈利2.83/3.06/3.59元不变，对应PE为27.6X/25.6X/21.8X。我们看好公司作为枢纽机场的资源稀缺性以及中长期的发展空间，维持“增持”评级。
风险提示：时刻放量低于预期、卫星厅成本超预期、免税业务不达预期等。