事件
公司发布2019 年三季度报告，实现营收9.61 亿元，同比增长41.19%，归母净利润2.27 亿元，同比增长38.90%，扣非净利润2.24 亿元，同比增长49.03%。
简评
业绩维持高速增长，其中第三季度业绩加速增长公司前三季度实现营收9.61 亿元，同比增长41.19%，归母净利润2.27 亿元，同比增长38.90%，扣非净利润2.24 亿元，同比增长49.03%。单独三季度来看，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长43.12%、58.59%、57.10%，相比中报的40.14%、30.61%、45.26%有所提升。
止血闭合类产品高速增长，高毛利产品占比提升带动毛利率上升公司主营市场需求旺盛，主要产品销售均保持稳定增长态势，止血及闭合类产品销售收入同比增加54.41%（2018 年为82%），EMR/ESD 类产品收入同比增加90.47%（2018 年为94%），其它类别产品持续保持稳定增长。2019 年前三季度公司毛利率65.54%，同比提升2 个百分点，主要受益于毛利率较高的止血闭合类产品持续放量和收入占比提升。
基础类耗材保持较强的竞争优势，ESD、ERCP 有望成为接力产品目前我国内镜检查和诊疗率相比发达国家具有较大的成长空间，内镜下耗材市场维持20%左右的高增长。我们预计未来3 年，止血夹和活检钳等基础类耗材将维持高增速，预计将依靠自动化和规模化生产优势维持较强竞争力；同时公司正在积极培育EMR/ESD、ERCP、EUS 等专用耗材业务的发展，一方面重视研发投入不断丰富相关产品种类、进一步缩小与进口产品质量和性能的差距，另一方面通过e 术学堂等形式进行学术推广，加强在三级和二级医院中的认可度和品牌力，预计3-5 年后将成为基础类的接力产品。
其他财务指标基本正常
公司期间费用率36.65%，上升1.52 个百分点，其中销售费用率19.62%，提升0.52 个百分点，研发+管理费用率17.82%，提升0.78 个百分点，财务费用率-0.79%，提升0.21 个百分点。主要系公司规模扩大，各类产品销量增加，研发项目投入持续加大。公司前三季度应收票据余额期末较期初增加115.02%，主要系子公司货款以票据结算方式增多所致。应付账款余额期末较期初增加159.08%，主要系子公司新购厂房款项尚未支付及材料采购款增加所致；投资收益较上年同期减少65.68%，主要系2018 年并购MTE,对购买日之前持有的股权按公允价值计算投资收益，本期无此情况产生。
看好公司的长期发展前景
公司是我国内镜下器械领域的龙头企业，通过率先推出性价比较高的和谐夹实现进口替代，并形成了明显的竞争优势和医院口碑；正在快速成长的EMR/ESD、ERCP 等专用耗材业务有望成为3 年后公司业绩增长的主要动力；长期来看，随着公司产品力的提升和产品种类的不断丰富，以及海外市场的快速增长，有望成为全球内镜下器械领域的领先企业。我们预计19-21 年归母净利润分别为2.7、3.6、4.7 亿元，分别同比增长38%、34%、31%，对应PE 为84、63、48 倍，给予买入评级。
风险提示
医保控费及产品降价速度超预期，新产品推广进度不及预期。