事件
公司发布2019 年三季度报告
2019 年Q1-Q3 实现营业收入9.81 亿元，同比+30.12%；单Q3 实现收入3.41 亿，同比+28%。前三季度实现归上市公司股东净利润0.9 亿，同比+62.92%，单Q3 实现归上市公司股东净利润0.24亿，同比+48.29%。
简评
烘焙产品促进Q1-Q3 高营收增速
前三季度实现收入9.81 亿元，增长+30.12%，Q3 营收3.41 亿元，增长+28%。Q1-Q3 营收规模扩张明显，主要原因为一方面，烘焙类产品迅速放量，为公司带来销售业绩的弹性，在2017-2019H1的创收分别为0.54 亿、1.78 亿、1.35 亿元，同时今年薯片、辣条等新品也为营收增长做出了一定贡献；另一方面，公司在终端快速推进了蓝宝石、金铺子及麻辣小镇的“店中岛”项目，在商超利用高端展示柜集中陈列休闲零食、烘焙新品和辣条新品，提升品牌形象，改善销售表现效果明显。
边际成本降低改善毛利润
2019Q1-Q3 实现毛利率42.81%，同比+2.49pct，Q3 实现毛利率45.45%，同比+6.73pct。Q1-Q3 及Q3 均实现毛利率的同比提升，其中Q3 幅度更大，一方面产品品类、结构持续升级拉动，另一方面随着烘焙产品销量的持续提升，规模效应的红利逐步。
销售费用率把控良好，管理费用投入增加
费用方面，销售费用上，Q1-Q3 为2.46 亿元、Q3 单季度0.85 亿元，同比+23.04%、+29.16%，销售费用率分别为25.08%、24.93%，同比-1.45pct、+0.12pct。整体费用率维持稳定，前三季度销售费用率小幅下降，主要系2018 为新品培育期，相关费用投放较多，基数较大。前三季度管理费用0.59 亿，同比+51.32%；单Q3 为0.24 亿，同比+80.72%；管理费用率，Q1-Q3为6.01%，同比+0.84pct；Q3 为7.04%，同比+1.78pct。Q1-Q3 管理费用投入同比显著增加，主要系股份支付费用增加所致（2019 年5 月公司首次执行股权激励方案，行权条件为以2018 年为基准，2019、2020、2021 年收入增速不低于15%、35%、60%，期间复合增长率约 17%以上，净利润增长不低于 95%、160%、250%，期间复合增长率约52%以上。2019 年6 月26 日，公司首次授予限制性股票440 万股，占总股本的3.55%）。财务费用Q1-Q3 为0.09 亿，同比+86.38%；Q3 为0.04 亿，同比+63.16%；财务费用率上，Q1-Q3 为0.92%，同比+0.26pct；Q3 为1.17%，同比+0.42pct。Q1-Q3 财务费用投入规模扩大明显，主要为利息支出增加所导致。研发费用Q1-Q3 为0.17 亿，同比+31.96%；Q3 为0.09 亿，同比+65.8%，研发费用率Q1-Q3 为1.73%，同比+0.01pct；Q3 为2.64%，同比+0.76pct。
报告期内公司不断加强研发创新，升级产品，使得研发支出投入增加。
毛利率促使净利润上升
归母净利Q1-Q3 位 0.9 亿，同比+62.92%；Q3 为0.24 亿，同比+48.29%。Q1-Q3 归母净利规模显著扩张，一方面受益于营收规模扩大的贡献，同时毛利率提升对盈利能力有所提升改善；另一方面，去年新品推广、渠道建设费用基数较高，今年从二季度开始高基数因素消失，使得今年利润弹性更强。归母净利率Q1-Q3 为9.17%，同比+1.88pct；Q3 为7.04%，同比+1.02pct。
盈利预测：
整体看，2019-2021 年预计公司实现净利润1.09、1.45、1.89 亿元，对应EPS0.88、1.17 和1.52 元/股，对应PE34.28、25.79、19.85。
风险提示：
成本上升风险，新品产销不达预期风险，食品安全风险等。