事件：
10 月28 日，公司发布2019 年三季报：前三季度公司实现营收9.61亿（+41.19%）；归母净利润2.27 亿（+38.9%）；扣非净利润2.24亿（+49.03%）；经营现金流净额2.04 亿（+54.22%）。EPS2.11 元/股。公司整体业绩增长符合我们之前的预期。
点评：
1.主要产品收入保持快速增长
上半年收入6.18 亿，同比增长40.14%；归母净利润1.50，同比增长30.61%；扣非净利润1.49 亿，同比增长45.26%。前三季度年业绩延续历史稳定增速水平，核心产品规模止血及闭合类产品销售收入同比增加54.41%，EMR/ESD 类产品收入同比增加90.47%，其它类别产品（活检类、扩张类、ERCP 类、EUS/EBUS 等)持续保持稳定增长。
2.扩张期费用率正常提升，毛利率持续提升
前三季度，公司销售费用率和管理费用率分别为分别19.56%、13.05%，同比提升0.45%、0.8%，销售费用率的提升主要是销售规模扩大后，市场推广费及销售人员开支相应增加；管理费用率的提升也是新员工增加以及公司IPO 过程中不能从发行收入中扣减的其它上市相关费用增加导致的正常结果。
上半年，公司毛利率65.86%（+2.86%），净利率25.37%（-2.25%），ROE20.55%，毛利率的上升预计与主要产品新产品迭代、或部分原材料由外购转为自制、或采购成本下降等因素有关。
3.研发高投入，高产出，打造核心竞争力
公司注重研发，聚焦世界前沿技术，16-18 年研发费用占营业收入比例分别为4.30%、5.91%、5.33%；19 前三季度为4.7%，研发费用金额较上年同期增加40.09%，主要系研发项目的持续投入，研发人员、临床及物料支出增加所致。伴随高研发投入，2018 年，公司共研发成功16 个新产品，取得18 张注册证及市场准入批准；19 年6 月至三季度末公司产品在国内外首次获得注册证书约28 张，产品研发速度快，成功率高，单位研发成本低。
盈利预测:公司在细分内镜诊疗器械和肿瘤消融器械领域处于领先水平，行业成长空间大， 预计19-21 年归母净利润分别为2.72/3.70/4.86 亿，对应PE 分别为80/59/45 倍，维持“买入”评级。
风险提示:新产品上市进度不及预期，器械两票制政策推行对分销的负面影响