【投资要点】
2019 年前三季度公司实现营业收入53.32 亿元，同比下降16.60%；实现归母净利润15.52 亿元，同比下降55.57%。
LED 芯片业务待回暖，降库存取得一定成效。公司第三季度对应营收19.45 亿，同比下降12.39%，对应净利润2.69 亿元，同比下降63.63%，营收和净利润降幅都有所缩窄。但价格持续下探导致毛利率进一步下滑，第三季度毛利率仅达27.56%，环比下降5.76 pct，同比下降16.90pct。公司存货周转天数有所下降，由半年报的 243 天降为 223 天，公司降库存取得一定成效。目前LED 芯片行业仍在经历产能出清的阵痛期，从产业调研信息来看明年年初芯片价格有望触底回升。此外，细分市场如小间距显示、Mini LED、紫外和红外等应用都保持快速增长，看好公司明年相关业务恢复增长。
化合物半导体业务进展顺利，受益国产替代加速。公司的第三代化合物半导体业务进展顺利，全资子公司三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证，部分产品已经开始批量供应。贸易战使得国内终端厂商提高自主可控的需求大幅提升，从而开始扶持国内供应链，国产替代进程加速。受益此趋势影响，公司化合物半导体业务有望快速发展，明年随着产能利用率的提升，该业务业绩有望迎来较大突破。
控股股东获增资，保障公司长期发展。2019 年10 月25 日，公司控股股东三安集团获得长沙建增资70 亿元，此前在9 月29 号，三安集团获得长江安芯59.60 亿元的增资，总增资额约130 亿元。获得增资后，公司控股股东现金流大幅改善，将为公司长期发展提供更多保障。
【投资建议】
由于行业产能出清时间超出此前预期，故下调公司盈利预测。下调公司19/20 年营收和归母净利润，下调后公司19/20/21 年营业收入分别为70.36/81.84/96.72 亿元，归母净利润分别为13.07/17.46/24.87 亿元，对应EPS 为0.32/0.43/0.61 元，PE 47/35/25 倍。
维持“增持”评级。
【风险提示】
行业景气度回升不及预期；
公司化合物半导体业务进展不及预期。