核心观点：
2019 年三季度营收同比增长21.61%，归母净利润同比增长16.75%
2019 年前三季度公司实现营业收入77.75 亿元（YoY+21.61%），归母净利润9.17 亿元（YoY+16.75%），扣非净利润6.7 亿元（YoY+4.34%）。单三季度实现收入27.65 亿元（YoY+ 17.95%），环比二季度略有加速，主要是由于公司外延内生战略以及国内竣工向好行业需求回升所致，单三季度公司实现归母净利润3.6 亿元（YoY+18.27%）。
毛利率下滑放缓，期间费用率小幅提升
前三季度公司毛利率同比下滑0.64pct 至35.08%，其中单三季度毛利率为34.07%，同比下滑1.2pct，毛利率下滑增速已放缓。前三季度公司期间费用率提升0.61pct 至23.33%，其中，销售费用率下滑0.61pct 至17.95%，管理费用率提升0.8pct 至3.5%，主要是由于人员、租赁、办公等费用增加及并购公司影响，财务费用率提升0.51pct 至0.58%,研发费用下滑0.09pct 至1.30%。
盈利预测与投资建议
我们看好公司运营持续优化：1）多品类、多层次产品布局巩固零售端优势；2）渠道端持续优化，积极开拓B 端、商场渠道，助力内销业务持续改善；3）外贸聚焦大客户战略，原材料价格回落助力盈利水平稳定；4）供应链升级优化、信息化系统推进助力管理、运营效率持续提升。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为12、14.3、16.9 亿元，当前股价对应2019 年18xPE，考虑公司20-21 年预测净利润平均增速约为19%，给予公司2020 年19XPE 估值，对应PEG 为1，合理价值为45.03 元/股。
风险提示
房地产周期导致行业竞争加剧；投后管理不达预期，原材料价格上涨影响盈利水平；信息化系统推进不大预期，同业竞争风险加剧