事件概述：
前三季度营收77.75 亿元，同增21.61%；归母净利9.17 亿元，同比增长16.75%；扣非后净利6.65 亿元，同增4.34%。分季度看，19Q1/Q2/Q3 营收同比增速分别为33%/16%/18%，归母净利润同比增速分别为10%/23%18%，扣非归母净利润同比增速分别为-0.9%/21.1%/-4.7%（会计科目确认影响）。
收入端：Q3 内销增速回升，后续有望继续回暖。我们预计Q3内生内销实现双位数增长，其中定制延续较高增速，布艺沙发及床垫增速稳定。我们认为后续公司内销增速提升值得期待，一方面住宅竣工数据改善将提振家具购买需求（单9 月住宅竣工面积同比增长1.13%，增速环比上升2.28pct），另一方面，公司推动渠道量质升级，赋能经销商后同店增长能力有望增强。外销方面，贸易摩擦对公司仍有一定影响，预计后续海外产能落地及大客户策略将带来改善。
Q3 净利率改善，经营质量提升值得关注。前三季度公司毛利率、净利率分别-0.64pct、-0.30pct 至35.08%、12.45%，其中单三季度毛利率、净利率分别为34.07%、13.94%，环比分别-2.45pct、+2.75pct，同比分别-1.21pct、+0.64pct，Q3净利率改善。此外，公司现金流、存货周转率均有明显提升，经营质量较好值得关注。
投资建议：我们看好顾家大家居战略和合伙人文化下的长期发展，未来成长空间广阔。目前公司基本面处在底部阶段，预计下半年开始国内地产竣工与出口格局改善带来公司景气提升，公司当前估值吸引力突出。我们仍然维持盈利及EPS 不变，相关家具公司2020 年估值约21 倍，给予公司2020 年18 倍估值，对应上调公司目标价至42.30 元，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦加剧、地产销售不及预期、原材料价格大幅波动。