公司2019 前三季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为18.94、5.38、5.20 亿元，分别同比增长39.22%、30.87%、31.32%。经营性现金流5.34 亿元，同比增长23.02%。
2019 年Q3 实现收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为7.14、2.18、2.12亿元，分别同比增长39.53%、32.42%、32.36%。
点评
化学发光继续放量，三季度归母净利润加速增长。公司2019 年前三季度实现收入18.94 亿元，同比增长39.22%，三季度单季归母净利润同比增长32.42%，我们估计主要系磁微粒化学发光检测试剂等持续放量。我们估计2018 年公司装机台数存量3000 多台，估计2019 年全年新增装机台数1000 台以上。
公司销售毛利率为66.64%，略低于去年同期0.14pp。公司财务费用同比增长505.08%，销售费用较去年同期增长39.87%，管理费用同比增长31.29%，研发费用同比增长56.83%。
国内化学发光高度景气，国产替代空间大。根据《中国医学装备发展状况与趋势2018》，2017 年安图化学发光仪器市占率约为6.1%，罗氏化学发光仪器市占率约为28.7%，综合考虑我们估计2017 年国内化学发光设备存量约3.8 万台。国产化学发光单台产出低于罗氏等进口企业，化学发光国产替代空间大。
布局流水线、质谱仪、分子诊断，IVD 产品线渐全。我们认为流水线是IVD 未来重要的增长点，流水线在国内从2012 年起迅速发展，主要为罗氏、贝克曼、西门子等。研发流水线对IVD 企业要求极高，需同时具备一流的免疫及生化诊断，放眼国内IVD 企业，数量虽然众多，具备流水线研发能力的仅安图生物、新产业、迈瑞医疗、迈克生物等少数企业。此外，公司去年推出了小型生化免疫流水线、质谱仪，并布局分子诊断，IVD 产品线渐全，我们认为可以打开新的增长空间。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.77、2.40、3.19 元，考虑公司未来3 年高增长、公司壁垒高，参照可比公司估值，我们给予公司2020 年45-50 倍PE，6 个月内合理价值区间107.88-119.87 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。化学发光设备投放不达预期、研发不达预期、新品放量不达预期、产品降价风险、两票制等行业政策变动风险。