3Q19 业绩符合预期
公司于10 月28 日发布2019 年三季报，分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.94/5.38/5.20 亿元，同比增长39.22%/30.87%/31.32%，其中3Q19 分别实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.14/2.18/2.12亿元，同比增长39.53%/32.42%/32.36%，业绩符合预期。公司业绩持续高速增长，我们略微上调盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 为1.74/2.21/2.77 元，上调目标价至110.59-115.01 元，维持“买入”评级。
3Q19 毛利率同比回升，2019 前三季度研发费用增长迅速3Q19 单季度毛利率68.77%，同比提高1.91pct，而1H19 毛利率同比降低1.37pct，说明毛利率逐步同比改善。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为15.84%/4.54%/11.92%/0.81%， 分别同比+0.07pct/-0.27pct/+1.34pct/+0.62pct。2019 年1-9 月公司研发费用2.26亿元，同比增长56.83%，研发高增长为公司可持续发展奠定基础。
磁微粒化学发光延续高增长，生化业务有望加速发展
我们估算2019 年1-9 月公司磁微粒化学发光试剂收入增速约为45-50%，装机量约为700 台，预计全年装机量大概率完成1000 台目标，这样截至2019 年底市场保有量有望突破4000 台，国产化学第一梯队领先优势得到巩固。公司生化试剂2019 年1-9 月收入增速超过40%，我们判断全年增速或超过50%，呈现加速态势。
微生物检测业务保持稳健，生化免疫流水线陆续落地
我们估算2019 年1-9 月微生物检测业务收入增速为20-30%，质谱装机约30 台（部分投放）。去年推出的生化免疫流水线逐步装机，二级、三级医院均有销售，我们预计年底时或可装机20 条。我们认为目前装机的流水线规模较小，推测每条流水线对试剂贡献约为300-400 万元，后续随着市场接受度提高，我们认为装机的流水线规模有望提高。
3Q19 业绩继续高增长，维持“买入”评级
公司3Q19 业绩靓丽，我们略微上调化学发光等业务收入和毛利率，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为7.31/9.28/11.62 亿元（前值为7.26/9.23/11.26 亿元），同比增长30%/27%/25%，当前股价对应2019-2021年PE 估值分别为57x/45x/36x。考虑公司主营业务化学发光是医疗器械的黄金赛道，而公司是国产化学发光第一梯队，未来业绩增长驱动强劲，我们给予公司2020 年50x-52x 的目标PE 估值（可比公司2020 年PE 均值为35x），上调目标价至110.59-115.01 元，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发和推广不及预期；IVD 采购降价超预期。