事件：
2019 年10 月29 日公司发布三季报，前三季度公司实现营业收入35.01 亿元，同比增长52.80%；归母净利润4.58 亿元，同比增长6.83%；公司实现扣非净利润4.21 亿元，同比增长25.52%。业绩增速略超申万宏源预期5%左右，主要系内蒙石墨化项目投产带动成本降低所致。
投资要点：
业绩增速略超申万宏源预期，内蒙石墨化项目助力成本下降。三季度公司实现营业收入13.24 亿，同比增长44.91%，环比增长15.30%；实现扣非归母净利润1.81 亿，同比增长58.33%，环比增长43.82%。第三季度毛利率30.83%，同比和环比均有小幅回升，主要系三季度内蒙兴丰石墨化项目投产带动成本下降所致。涂覆业务方面，公司显著受益于大客户市占率提升。7-9 月宁德时代装机量分别为3.04GWh、2.25GWh、2.25GWh，单月市占率最高达到64.8%，而公司占据宁德时代涂覆业务70%以上份额。第三季度公司扣非归母净利润同比增速58.33%，显著高于第二季度7.42%的水平。我们预计公司进入业绩增长拐点，2019Q3-2020Q2 有望成为公司业绩高增的黄金时期。
规模效应逐步体现，存货压力逐渐好转。公司前三季度销售费用增速49.29%，管理费用增速33.95%，均低于收入增速52.80%，规模效应逐步体现。三季度末存货23.68 亿，相比二季度末仅增加4558 万元。2017Q3 以来公司受制于石墨化加工瓶颈，存货逐季增加，但内蒙兴丰项目投产后公司石墨化产能瓶颈解除，生产周转有望加速。
可转债申请过会，助力公司长期发展。公司10 月26 日公告，公开发行可转换公司债券的申请获得证监会审核通过。本次可转债项目拟募集资金不超过8.7 亿元，用于8 亿平隔膜涂覆扩产项目、3 万吨负极扩产项目，项目完成后公司涂覆产能将超15 亿平，负极产能将达到8 万吨。公司是全球龙头锂电池厂商的负极材料、隔膜涂覆产品重要供应商，盈利能力逐步改善，产能有序扩张确保长期成长价值。
维持盈利预测不变，维持“买入”评级：我们维持盈利预测不变，预计公司2019-2021年归母净利润为7.42、9.54 和10.67 亿元，对应EPS 分别为1.71、2.20、2.46 元/股，目前股价对应PE 分别为31、24 和22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：四季度新能源汽车销量不及预期；产业链降价超预期。