1、 公司发布2019 年第三季度报告。2019 年前三季度，公司实现营业收入35.01 亿元，同比增长52.80%；归属于上市公司股东的净利润4.58 亿元，同比增长6.83%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.21 亿元，同比增长25.52%，基本每股收益1.05 元/股，同比增长6.06%。
2、 其中，2019 年第三季度，公司实现营业收入13.24 亿元，同比增长44.91%，环比增长15.30%；归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元，同比增长13.11%，环比增长44.37%。
三季报确认盈利拐点，后续盈利能力仍有提升空间。从三季报业绩来看，公司单季度净利润同比、环比增速都得到提升，盈利拐点得到确认；拐点变化的核心原因还在于我们一直在周报中提示的公司盈利能力已经见底回升：三季度公司毛利率环比提升3.51 个百分点，净利率环比提升4.01 个百分点。具体到公司业务层面原因：公司负极等主要产品定位高端，价格过去几个月比较坚挺，而原材料如焦类产品的价格回落到低位，加上公司自身持续改善成本，提升了盈利能力；展望未来，公司石墨化加工能力加上原料自身供应能力都将进一步提升，从而大大降低公司的经营成本，进一步提升公司的盈利能力。
优质产能逐步释放，未来三年成长性较好。公司在主要业务负极材料方面持续扩大有效高端产能，未来三年之内，产能将从目前的5 万吨扩大到10 万吨以上，根据我们的单吨盈利能力测算，这些产能就能产生10 亿以上的净利润；加上公司在原材料焦类、中端石墨化工序等产业链上的产能匹配，盈利有可能还超市场预期。 对于涂覆隔膜、涂覆设备等其他业务，公司产能的弹性更大点，目前也正从业务低谷期向好的方向发展，未来将随着客户需求的增长而持续扩大规模：
涂覆设备的低价订单已经初步执行完毕，优质客户正在拓展中；隔膜自身产能的匹配和客户需求的低点也已经过去。
负极是竞争格局和盈利能力较好的环节，未来行业市场份额和盈利份额集中度有望进一步提升。从行业本质来说，负极提供储锂载体，具有较高的技术壁垒；产品差异化比较大，客户对高端产品具有较强的黏性。技术壁垒和客户黏性成就了较好的盈利能力，也成就了行业的集中度较好状况，前五名的集中度一直在50%以上；高端产品的集中度和盈利能力更好。随着新能源汽车产业的发展，产业链下游对产品品质和供货能力的要求进一步提升，龙头份额有望进一步提升。
把握核心技术、加强成本管控，中游平台能力有望进一步提升。公司目前负极技术领先，新产品通常在行业内率先推出；涂覆工艺能力突出，是少数实现喷涂工艺产品量产的公司，且具有较强的设备能力。未来规模提升、产业链完善后，公司成本管控能力将进一步加强。同时，由于公司多个产品都对应同样的下游，下游客户认可度的逐步增强将大大提升公司的平台增长能力。
客户结构进一步优化，未来成长确定性增强。根据我们的产业链调研，公司的主要客户结构持续优化：在传统优势客户ATL、宁德时代的基础上，LG 化学、三星、中航锂电等优质客户的销售占比持续提升；部分产品成功进入大连松下及特斯拉供应链。这些客户的拓展进一步印证了公司产品的高端品质，未来将大大提升公司成长的稳定性和持续性。
盈利预测及评级：我们预计公司2019 年、2020 年、2021 年营业收入分别为46.78 亿元、64.03 亿元、76.65 亿元，归母净利润分别为7.21 亿元、9.94 亿元、12.12 亿元，摊薄EPS 分别为1.66、2.29 和2.79 元，对应10 月29 日收盘价（51.75 元）的市盈率分别为31、23 和19 倍。公司在锂电负极及锂电设备领域为龙头型企业，拥有国内外优质锂电企业客户，产品质量突出、拥有较强的研发实力，管理团队拥有深厚的行业经验；短期盈利向上拐点已出现，长期业绩持续增长态势可期，鉴于此，我们维持公司“买入”评级。
风险因素：产品价格下降风险；客户需求低于预期风险；新能源汽车行业政策风险。