业绩简评
2019 年1-9 月，公司实现营收35 亿元，同比增长52.8%；实现归母净利润4.6 亿元，同比增长6.8%； 实现扣非归母净利润4.2 亿元， 同比增长25.5%。业绩基本符合预期。
经营分析
Q3 单季业绩分析：Q3 公司实现营收13.2 亿元，同比增长44.9%，环比增长15.3%；实现归母净利润1.9 亿元，同比增长13.1%，环比增长44.4%；实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长58.3%，环比增长43.8%；毛利率为30.8%，同比提升1.2pct，环比提升3.5pct；扣非归母净利率为13.7%，同比提升1.2pct，环比提升2.7pct。
Q3 盈利能力显著回升，降本措施陆续释放：负极业务为公司营收和利润主要贡献者，Q3 公司盈利能力回升主要是因为：1）内蒙古石墨化工厂投产。石墨化每万吨约消耗1.5 万度电，预计内蒙古电费较内地便宜0.27 元/度以上，因此每万吨石墨化加工预计可节省电费4000 元以上；2）部分自建碳化工艺产能投产，制造费用进一步降低。以下措施将驱动公司未来成本进一步下滑，贡献业绩增速：1）实现针状焦国产替代。针状焦原料为负极成本又一重要构成部分，公司拟进一步增资振兴炭材将持股比例提升至32%，振兴炭材一期4 万吨煤系针状焦已投料试产，待正式量产后有望显著降低原料采购成本；2）公司自建碳化加工产能尚未完全投产，待全部投产后可进一步降低制造成本；3）公司内蒙古配置石墨化坩埚生产线，待产能完全投放后可进一步降低原来采购成本。
公司未来看点主要在新增产能带动营收高增：除以上降本产能外，公司负极、涂覆隔膜产能一直为出货提升瓶颈，2020 年产能将进一步提升，且公司主打高端产品，对应客户主要为ATL、LGC、CATL 等优质客户，有望跟随客户共享高增之路。
盈利调整与投资建议
预计公司2019 -2021 年归母净利润为7.16 亿元、9.52 亿元、11.48 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
产品出货不及预期；负极毛利率持续下跌；新能源车增速不及预期。