混改落地，维持“买入”评级
公司披露2019 年三季报，2019Q1-Q3 公司实现营业收入1550.39 亿元，同比+4.26%，归母净利润221.17 亿元，同比+4.72%，其中，2019Q3 单季，公司实现营业收入577.42 亿元，同比+0.03%，归母净利润83.67 亿元，同比+0.66%，整体增速符合我们预期。公司混改落地，有望为公司长远发展引入更多战略性资源，或加速公司成为全球化空调产业龙头。同时有望进一步协同大股东与公司经营管理层利益，或提升公司价值。公司在2018Q3高基数下依然保持稳增长，全年业绩可期。我们维持公司2019-2021 年EPS 为5.06、5.97、7.07 元的预测，维持公司“买入”评级。
经营稳健，空调出货虽下降，但收入维持增长
2019Q1-Q3 公司实现营业收入1550.39 亿元，同比+4.26%，2019Q3 单季，公司实现营业收入577.42 亿元，同比+0.03%。产业在线数据显示，2019年1-9 月，公司空调出货量为3677 万台，同比-5.8%。公司空调出货虽有下滑，但行业寡头格局难以改变，公司维持渠道力、产品力、品牌力优势，均价依然有望保持行业领先。同时随着混改受让方确认，结合高瓴在智慧生活和智能制造生态圈中的广泛布局，有望助力格力构建智能家居生态，并有望为公司的智能制造、多元化转型提供更多战略资源。
Q3 毛利率同比-1.30PCT
公司2019Q1-Q3 实现毛利率30.89%，同比+0.11pct。其中，2019Q3 单季，公司毛利率为29.44%，同比-1.30pct。成本下降依然有正面影响，但增值税减税红利减弱，且毛利率较低的生活电器占比提升或影响公司毛利率水平。
Q3 期间费用率下降，研发费用下降贡献较大
2019Q1-Q3 公司整体期间费用率为13.48%，同比+0.21PCT（Q3 单季同比-1.22PCT）。其中，销售费用率为9.68%，同比+1.08PCT（Q3 单季同比-0.24PCT），上半年公司虽未大规模跟进价格战，但通过促销手段增强终端竞争力，销售费用率提升。研发费用率为2.95%，同比-0.34PCT，2018年同期研发费用基数较高，2019 年有所回落。管理费用率为1.85%，同比持平。利息收入大幅提升，公司财务费用为-15.67 亿元。综上，2019Q1-Q3公司实现归母净利润83.67 亿元，同比+0.66%。
混改稳步推进，未来全球化发展可期
我们维持公司2019-2021 年EPS 为5.06、5.97、7.07 元的预测，参考行业可比公司2019 年平均PE 为12.18x，公司混改落地，已经确认最终受让方，引入高瓴资本有望为公司带来现代企业制度改革、改善法人治理结构，同时有望为公司引入更多的战略协同资源，在公司目前产业链优势和国内龙头品牌力稳固的情况下，混改大概率加速公司向全球化空调产业龙头发展，提升未来成长空间，未来龙头价值进一步凸显。认可给予公司2019年14~16xPE 估值，对应目标价70.84~80.96 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：外资流入低于预期。宏观经济下行。地产影响或超出预期。