利润跌幅收窄，业绩符合预期
10 月29 日，公司发布19 年三季报，前三季度实现营业收入1055.96 亿元，同比-11.11%，归母净利润49.27 亿元，同比-22.58%，扣非后归母净利润41.77 亿元，同比-13.9%。Q3 公司实现营业收入350.33 亿，同比-5.75%，归母净利润15.63 亿元，同比-1.7%，扣非后归母净利润13.69亿，同比-9.53%，符合此前预期。我们认为公司收入下滑主要原因是汽车行业产量下滑，由于海外业务情况好于国内，公司收入下滑幅度小于行业。
由于行业产量跌幅逐季收窄，公司利润跌幅收窄。我们预计19-21 年EPS分别为2.18、2.35、2.60 元，维持“增持”评级。
投资收益增加，经营性现金流改善
Q3 公司实现毛利率14.25%，环比-0.85pct，主因Q2 主机厂冲量毛利率有短暂提升；销售费用率1.32%，同比-0.17pct，公司增强了对销售费用的管控；管理费用率（含研发）9.4 %，同比+0.16pct，主要原因是收入下滑；投资净收益10.51 亿元，同比+13.5%，主要原因是出售资产产生了1.23亿收益；有效所得税率11.67%，同比+3.31pct，主要原因是递延所得税增加。少数股东损益4.4 亿，同比-10.5%，主要因为部分子公司利润下滑。
经营活动产生的现金流量净额35.45 亿元，同比+219%，主因公司应收账款减少，公司加强了对营运资本的管理。
海外业务表现较好，内外饰业务净利润正增长
分部来看Q3，内外饰件实现营业收入253 亿元，同比-3%，净利润7.8 亿元，同比+5%，由于延锋海外业务表现好于国内，业绩实现增长；金属成型和模具实现营业收入27 亿，同比-9%，净利润0.9 亿元，同比-18%；功能件实现营业收入71 亿元，同比-6%，净利润5.1 亿元，同比-21.54%；电子电器件实现营业收入10.6 亿元，同比+2%，净利润 0.7 亿元，同比-22%；热加工件实现营业收入1.8 亿，同比-22%，净利润0.5 亿元，同比-16.67%。
新兴领域积极拓展，维持“增持”评级
公司是零部件行业龙头，背靠上汽稳定增长。华域视觉有望通过内外部资源整合，发展有较大市场空间的车灯业务，为公司带来新的增长点。同时在智能驾驶等新兴领域积极投入，在毫米波雷达、电驱动、智能驾驶领域都取得了突破，为公司长期发展抢占先机。我们预计公司2019-21 年分别实现归母净利约68.65、74.15、81.83 亿元（上调3.5%、0.9%、0.1%），EPS 分别为2.18、2.35、2.60 元，同行业可比公司19 年平均估值13XPE，给予公司19 年13~14XPE 估值，调整目标价为28.34~30.52 元，维持“增持”评级。
风险提示：我国汽车销量增速不及预期，公司海外市场拓展不及预期。