公司19 年1-9 月实现营业收入251.47 亿元，同比增长55.45%；实现归母净利润为73.86 亿元，同比增长105.86%；19EPS0.85 元，BVPS10.96 元。
前三季业绩翻倍，自营收入贡献占比：1）19 年1-9 月，公司营业收入同比增长55.45%，归母净利润增长105.86%，增速较19H1 提高了23.52 个百分点。公司年化ROE 8.14%，显著高于去年同期的4.06%，净利率29.37%，提高7.19 个百分点。2）自营、信用、经纪、投行、资管业务收入占比分别为33%、13%、11%、10%、6%。与上年同期相比，自营业务占比增加26 个百分点，信用业务占比减少9 个百分点。
自营收入增长3 倍，投行市占率稳步提升：1）19 年1-9 月，公司自营业务实现收入81.89 亿元，增长307%，市场行情好转，带动自营业务弹性显现。截至9 月公司拥有金融投资2,555.13 亿元，较年初增加22.70%。2）投行业务前三季度收入25.67 亿元，同比增长35%，较19H1 增速大幅提升27 个百分点，股债承销金额3,353.11 亿元，市占率提升0.93 个百分点至5.30%，IPO 承销34.78 亿元，市占率由18 年同期1.79%提升至2.48%。3）前三季度实现资管业务收入16.20 亿元，同比增长15%，较19H1 增速放缓（19H1 增速32%）。
经纪业务表现稳健，子公司持续较高贡献：1）经纪业务1-9 月实现收入26.86 亿元，同比稳定增长12%，基本维持上半年增速。期货经纪业务活跃度提升，截至Q3 存出保证金97.47 亿元，较年初增加40%（主要是期货保证金增加）。2）公司实现利息收入33.64 亿元，同比下滑12%。受融资类金融资产信用损失增加的影响，前三季信用减值损失计提17.24亿元，同比增加38%。3）受益于子公司销售增加，1-9 月其他业务收入67.21 亿元，实现同比45%的增长，子公司收入贡献占比维持高水平（27%）。
估值
维持原有盈利预测，预计19/20/21 年归母净利润预测为98/113/131 亿元，对应EPS 分别为0.85/0.98/1.13 元，维持增持评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。