公司1-9 月实现营业收入327.74 亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润为105.22 亿元，同比增长43.85%；19EPS1.13 元，19BVPS13.45 元。
Q3 业绩超预期，业绩增速较19H1 大幅提升：1）公司1-9 月实现归母净利润同比增长43.85%，业绩增速较19H1（15.82%）大幅提升，其中Q3归母净利润44.08 亿元，同比大增152%；公司1-9 月净利润率与年化ROE分别为33.12%与9.24%，较19H1（29.58%和8.34%）提升明显。2）自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为36%、17%、13%、9%、5%。
自营业务持续强势表现，投行优势地位稳固：1）公司前三季度实现自营业务收入116.39 亿元，同比增长78%，截至Q3 自营资产规模3,385 亿元，较年初增长13%。2）实现投行业务收入29.81 亿元，同比增长23%。前三季股债合计承销金额8,226 亿元，市占率13%，位居第一；IPO 承销金额269 亿元，市场份额提升10 个百分点至19%，高居行业第一。
信用业务稳健增长，经纪、资管业务收入降幅收窄：1）实现信用业务收入17.86 亿元，同比增长19%。2）公司前三季度实现经纪业务收入57.03亿元，同比微降2%，降幅较19H1 收窄。3）公司实现资管业务收入41.01亿元，与去年同期基本持平。公司有望逐步摆脱资管新规的负面影响，完成资管业务的调整与转型。
公司即将发行股份收购广州证券，抢占湾区发展机遇迈出重要一步：1）公司发行股份收购广州证券的重组交易于今日获证监会无条件通过，公司将以16.62 元/股的价格向广州越秀金控定向发行8.10 亿股，作价134.60 亿元收购广州证券100%股权。2）2 月18 日，国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，大湾区发展国家战略正式落地，此次公司收购广州证券正是抢抓这一重要历史发展机遇，加强对湾区乃至华南地区的布局。3）收购完成后，公司在华南地区的营业网点数将由21 家增至59 家，开户数由34.3 万增至114.3 万，在华南地区的经纪业务收入增速或将超100%。
估值
公司作为行业绝对的龙头，将持续享有资本市场的改革红利。由于19Q3公司业绩超预期，我们将公司19/20/21 年归母净利润预测值由114/131/154亿元上调至136/154/176 亿元，维持买入评级。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。