投资要点
事件：公司前三季度营收327.74 亿元、同比+20.45%，归母净利润105.22 亿元、同比+43.85%；Q3 营收109.83 亿元、同比+52.18%、环比-2.54%，归母净利润40.77 亿元、同比+133.02%、环比+86.31%。加权平均ROE 6.68%、同比+187bp。
公司业绩提振的核心驱动力在于投资收益增厚，前三季度投资收益同比+89%（Q3+227%），此外投行业务表现优异（前三季度同比+23%、Q3+73%）也使得收入得以提升。投资/投行营收占比37%/9%。
投资与投行驱动业绩增长：得益于资本市场回暖，前三季度公司处置金融工具带来自营收入同比+95%（Q3+230%），对联营企业投资收益略增7%，推动公司投资业务收入占营收比37%位居第一。在大投行趋势下公司的头部效应愈发明显，前三季度公司IPO、再融资、债券承销额市场份额分别为19.21%（同比+9.21pct）、16.89%（同比+3.66pct）、12.12%（同比-1.39pct），均位于行业第一。
经纪业务环比改善：受益于客户机构化，公司经纪业务持续稳步发展，受市场波动影响小。前三季度经纪业务同比-2%（Q3+10%）至57.03 亿元，营收占比17%。
信用业务在股权质押规模收缩下出现下滑、此外两融利息收入下滑也使得信用业务承压，综合影响下信用业务同比-14%至占营收5%。
投资建议：资本市场高历史定位下，我们认为公司将持续受益于资本市场深化改革红利。目前来看公司业务布局全面、经营稳中求进、龙头地位稳固。在流动性相对宽裕、政策工具箱不断打开的背景下，行业集中度持续提升下强者恒强。预计公司2019-2020 年BVPS 分别为13.35、14.31 和15.41 元，对应P/B 分别为1.64x、1.53x、1.42x，维持买入-B 建议。
风险提示：资本市场景气度下滑，行业竞争加剧下佣金率下滑，监管变化