公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度实现营业收入226.93 亿元，同比增长54.68%；归母净利润34.84 亿元，同比增长106.03%；第三季度实现营业收入85.82 亿元，同比增长83.8%，归母净利润14.75亿元，同比增长283.85%。在补贴退坡及平价上网影响逐步淡化的情况下，业绩迎来大幅增长。
核心观点：
1. 海外需求快速增长，国内行业景气度改善。Q3 业绩延续高增长主要源于三方面：海外市场需求旺盛，出货量同比增加252%，单晶组件对外销售总量的76%；今年以来单晶硅片供应持续偏紧，导致单价提升，毛利率走高；由于降本增效显著，全球硅片市场份额中单晶硅占比进一步提升，目前已超过50%，仍有进一步上升趋势。国内光伏正迎来平价转型期，整体行业景气度在好转，周期底部显现，各环节价格继续下降20%将会迎来平价上网的稳定期。
2. 研发投入+成本降低双因素导致落后产能出清，利好行业龙头。公司在行业转型期研发投入不减，降本增效是长期趋势，目前单晶PERC 电池转化率持续突破世界记录，平均水平超过23%。同时，平价上网逐步落实，落后产能将逐步被淘汰，技术领先+成本降低是公司核心竞争力的保证。
3. 维持“增持”评级。预计隆基股份2019E-2021E 年EPS 为1.26/1.66/2.05 元，对应PE 为18/14/11 倍。
隆基股份是单晶硅制造龙头企业，国内市占率持续提升，海外潜在空间巨大，维持“增持”评级。
4. 风险提示。新技术替代风险，装机量不及预期。