报告导读
事件：10 月30 号，公司发布2019 年三季报，公司前三季度实现营业收入226.9亿元，同比增长54.68%，归母净利润34.84 亿元，同比增长106.03%。
投资要点
业绩符合预期，三季度业绩持续高增长
公司前三季度实现营业收入226.9 亿元（yoy+54.68%），归母净利润34.84 亿元（ yoy+106.03% ）， 其中三季度单季度归母净利润达到14.75 亿元（yoy+284%），三季度单季度毛利率提升至29.93%，业绩增速，盈利能力提升符合预期，一方面基于去年531 影响三季度业绩较差因素，另一方面主要受益于光伏行业回暖，公司硅片业务加速扩产且硅片价格因供需偏紧三季度保持坚挺，组件业务因海外市场放量快速增加，产品放量、产品价格走势整体符合预期；相比二季度来看，公司盈利能力持续提升，基于新产能投产硅片非硅成本持续下降，组件主要材料成本电池片价格大幅降价影响，公司盈利能力持续提升，三季度单季度毛利率提升至29.93%。
四季度装机压力大，组件业务有望加速放量
根据国家能源局数据，2019 年前三季度光伏新增装机15.99GW，其中三季度单季度新增装机4.69GW，新增装机数据略低于年初预期，所以四季度光伏装机压力较大，基于光伏补贴明年开启0.01 元/每季度的延迟并网电价政策，预计年底前国内仍将有较大规模项目建成并网。按照我们的测算，全年以30GW-35GW 为并网目标，四季度国内装机预期达到10GW-15GW，相比前三季度装机量基本翻番，四季度组件迎来持续的销售景气周期。
盈利预测及估值
基于公司硅片、组件业务快速发展，以及硅片价格的坚挺，我们上调盈利预测，预计2019-2021 年公司营业收入为313.0 亿元、448.6 亿元、552.6 亿元，同比增长42.36%、43.30%、23.19%；归母净利润分别为47.85 亿元、64.29 亿元、79.85 亿元，同比增长87.08%、34.35%、24.35%；EPS 分别为1.32 元、1.77 元、2.21 元，对应PE 为17.3 倍、12.9 倍、10.35 倍。公司作为国内单晶领域引领者，我们看好公司未来的发展，维持“增持”建议。
风险提示：国内光伏装机推进进度不达预期；