三季度业绩继续高增长
公司发布2019年三季报：2019年前三季度实现营业收入226.93亿元（同比+54.58%），归母净利润34.84亿元（同比+106.03%），扣非后归母净利润34.11亿元（同比+114.62%）。其中三季度单季实现营业收入85.82亿元（同比+83.8%，环比+2.15%），归母净利润14.75亿元（同比+283.85%，环比+5.46%），扣非后归母净利润14.14亿元（同比+322.49%，环比+0.99%）。综合毛利率大幅提升，期间费用率同比下降、环比保持稳定Q3单季度公司综合毛利率为29.93%，同比提升8.61pct，环比Q2提升1.89pct，单季度综合毛利率创2018年以来新高，主要由于非硅成本有所下降加上PERC电池价格下降所致。Q3公司期间费用6.42亿元，同比提升32.73%，环比提升4.02%。费用率同比下降2.88pct，环比2019Q2稳定，提升0.13pct。先行指标大幅增长截至2019年三季度末，公司预收账款与预付账款分别为31.21亿元、14.46亿元，同比分别增长139.47%、50.30%。存货金额为60亿，同比增长23.83%，环比增长8.46%，主要系生产规模扩大及海外销量在途产品增加所致。
产能扩张提速，单晶硅片龙头地位稳固，组件业务有望成为新的增长极公司单晶硅片产能预计在2020年底可达到65GW，较原规划时间提前1年，进一步巩固公司单晶产能优势，可以充分享受市场产品溢价和规模效应。根据公司在下游的产能规划，2019、2020、2021年底公司电池片产能分别达到10、15、20GW，组件产能分别达到16、25、30GW。公司近期已先后公告泰州5GW组件、咸阳5GW单晶组件、滁州二期5GW组件、泾渭新城5GW电池、嘉兴5GW组件的投资计划或投资协议，因此我们判断公司未来的电池组件产能也将加速释放。公司将全面实现由单晶硅片向电池片、组件的延伸，一体化全产业链龙头即将成型。未来组件业务有望成为公司新的增长极。
看好公司单晶龙头地位及盈利能力，维持“强烈推荐”评级由于公司产能释放与成本下降超预期，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为50.92(+9.29%)、68.45、87.1亿元，对应分别为EPS为1.4(+0.11)、1.89、2.4元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快