公司2019 年前三季度报告期内，实现营业收入3.48 亿元（+42.95%），归母净利润7,648.31 万元（+33.66%） ，扣非归母净利润6.36.1 万元（+38.95%），经营净现金流9,725.64 万元（-20.11%）。Q3 单季度实现营业收入1.48 亿元（+35.86%）、归母净利润3,634.69 亿元（+4.5%）、扣非归母净利润3,172.79 万元（+12.73%）。Q3 单季度增长略低于预期，但根据公司业务结算特点，全年高增长可期，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3 单季度业绩增速放缓不代表全年，全年业绩同比最具意义。在我们研究公司及行业的过程中，反复给投资者强调，由于公司的业务属性和会计准则，单个季度或者半年阶段性的业绩并不能充分说明问题，因为公司的项目周期多数在6 个月-12 个月左右，一般规律是年初开题较多，年末结题，而公司的会计准则确认收入是在项目完全结题后确定。我们认为公司季度业绩由于开题、结题的安排会出现一定的波动属于正常，单个季度同比数据会有失真情况，纠结Q3 单季度是否低于“市场预期”不具代表性，全年业绩同比最具参考意义。CRO 行业仍然处于高景气度阶段（且短期内看不到行业拐点下行的先行指标），公司预收款项较年初增长22.71%（反映新签订单情况），存货（反映未结课题）较年初增加（90.75%），新投动物房在下半年陆续投入使用，公司全年业绩持续高增长可期。
费用端上涨明显，整体财务指标依然稳健。公司整体毛利率51.56%，较去年同期减少1.73pct，净利率21.8%，较去年同期减少1.66pct，盈利能力略下降主要原因是实验动物等试验成本和人力成本上升；预收款4.16 亿元，较年初增长22.71%，我们推测在手订单超过10 亿元。本期经营现金流9,725.64 万元，持续高于净利润，较去年同比下降20.11%，主要原因是前三季度支付职工薪酬同比增长72.5%、购买商品&接受劳务支出同比增加62%。销售费用率2.31%（-0.57pct），绝对金额同比增长90.44%，管理费用率18.47%（-3.38pct），绝对金额同比增长36.89%，研发费用率7.67%（-0.23pct），绝对金额同比增长51.50%。
估值
预计2019-2020 年实现净利润1.57 亿、2.17 亿、2.83 亿元，维持买入评级。
评级面临的主要风险
募投项目进度慢于预期；募投项目推进慢于预期；新投资项目盈利不达预期。