金地集团公告2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营业收入425.32亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润54.25 亿元，同比增长3.41%；基本每股收益1.20 元。
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由于三季度结算规模较小，单季度业绩下滑。2019 年前三季度公司实现营业收入425.32 亿元，同比增长26.91%；实现归母净利润54.25 亿元，同比增长3.41%。单季度看，公司营收、归母净利润增速分别为8.95%、-37.10%，业绩下滑主要源于：1）公司结算项目较少，营收增长仅8.95%，同时也拖累投资收益。2）期间费用有所上升，截至2019 年3 季度末，期间费率达10.28%，同比提升2.7 个百分点，较2018 年末提升2.2 个百分点；其中销售费率2.6%，同比提升0.8 个百分点；财务费率1.3%，同比提升2.2 个百分点。公司净利率19.5%，同比下降3.5 个百分点；3）2019 年三季度预缴土地增值税较多，2019 年前三季度累计税金及附加为54.04 亿元，同比多增13.1 亿元。截至2019 年三季度末，公司预收账款855.26 亿元，同比增长27.96%，是2018 年营收的1.69 倍，未来业绩锁定性强。
销售快速增长，给未来业绩打下坚实基础。2019 年1-9 月，公司累计实现签约面积710.3 万平方米，同比增长22.44%；签约金额1418.4 亿元，同比增长33.70%。公司抓住一二线城市销售窗口，深耕核心城市，已实现全年1900 亿元销售目标的75%，预计4 季度随着推盘节奏的加快，公司能大概率完成全年销售目标。
投资积极，城市布局突围。1-9 月公司拿地建面835 万平米，同比增长28%；拿地金额651 亿元，同比减少4%，拿地金额占销售金额的46%，平均楼面均价7799 元/平米，占当期销售均价的39%，未来项目毛利可期。截至2019年上半年末，公司已布局全国54 个城市，较2018 年底新进入4 个城市，总土地储备约4760 万平方米，其中一二线城市占比约为80%。
在手现金充沛，融资优势显著，杠杆持续回落。截至2019 年3 季度末，公司持有货币资金431.50 亿元，同比增长10.72%。公司年初发行一笔规模30 亿元的超短融券，票面利率仅3.20%，具备明显融资优势。截至2019 年3 季度末，公司资产负债率为76.4%，同比下降0.1 个百分点；净负债率为60.1%，同比下降5.4 个百分点。
投资建议：金地集团土地储备充沛，销售保持高增，“商业+金融”两翼锦上添花，未来业绩稳步提升；公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021 年公司EPS 分别为2.26、2.80、3.34 元，对应PE 为5.25、4.24、3.56 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。