业绩超预期，看好公司未来发展潜力
3Q19 公司实现营业收入/归母净利润 34.2/3.2 亿元，同比+5.4%/+58.3%，业绩超预期，主因系广东大鹏TUA 落地+中石油退款。我们上调盈利预测，预计19-21 年归母净利 12.3/14.4/17.0 亿元（前值10.8/13.1/15.3 亿元），对应EPS 0.43/0.50/0.59 元（前值0.37/0.46/0.53 元），给予19 年目标P/E20.5-22.5x，对应目标价8.82-9.68 元/股，维持“买入”评级。
业绩超预期，主因系广东大鹏TUA 落地+中石油退款
19Q3 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利34.2/3.2/3.1 亿元， 同比+5%/58%/64%，业绩超预期，其中3Q 公司天然气销售收入23.4 亿元，同比增长16.3%。公司通过实施广东大鹏接收站代加工权，进口到海外低价气6000-7000 万方，为公司带来5000 万左右利润，同时，公司收到中石油气源价格涨幅超过6.4%部分退款，贡献约2000-3000 万元利润。此外，开拓唯美电力等下游客户驱动公司19Q3 电厂销气量3.9 亿方（同比+27%），驱动公司业务进一步向好。
3Q 电厂售气量好转，1-3Q19 燃气销量同比+6.7%
公司1-3Q19 营业收入同比增长6.2%，分业务来看：1）燃气销售业务实现收入66.1 亿元（同比+9.3%），主因系燃气销量同比+6.7%，达22.6 亿方，其中，受益于3Q 电厂售气量好转，1-3Q19 电厂燃气销量同比+2.3%，增速较1H19 扭负（1H19 电厂燃气销量同比-18.2%），非电厂燃气销量同比+8.9%，我们预计这一趋势有望在四季度持续；2）液化石油气业务实现收入14.9 亿元（同比-18.0%）。综合毛差受益于接收站LNG 放量而有所上行，剔除掉进口LNG 部分后，存量业务毛差预计仍有所走低。
LNG 接收站盈利能力突出，未来有望显著增厚公司业绩
目前公司年周转量10 亿方的LNG 接收站已正式运行，我们认为LNG 接收站未来将充分受益于低成本（1-3Q19 我国进口LNG 到岸均价5.40 美元/百万英热单位，同比-44%）和较高售价（1-3Q19 广东LNG 出厂均价3870元/吨，较全国均价高61 元/吨）带来盈利空间，我们预计2019 年该接收站周转量有望达2 亿方左右（约合16 万吨），可贡献净利润逾1.5 亿元（预计冬季LNG 市场价或将上行），未来满产后贡献利润有望达4-5 亿元以上，显著增厚公司业绩。
上调盈利预测，维持“买入”评级
考虑到公司Q3 业绩超预期，接收站投运后有望显著增厚业绩，上调盈利预测，预计19-21 年归母净利 12.3/14.4/17.0 亿元（前值10.8/13.1/15.3亿元），对应EPS 0.43/0.50/0.59 元（前值0.37/0.46/0.53 元）。参考可比公司2019 年P/E 中位数为15x，考虑到公司为优质燃气分销龙头且LNG接收站投运有望带来可观业绩增量，应享受适当溢价，给予19 年目标P/E20.5-22.5x，对应目标价8.82-9.68 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：国内气价及销量风险、海外气价风险、人民币汇率波动风险。