业绩符合预期，维持“增持”评级
成都银行于10月30日发布2019年三季报，1-9月归母净利润同比+18.0%，与1-6月基本持平，业绩符合我们预期。公司息差边际好转，资产质量继续走向优异，保持较高成长性。我们预测2019-2021年归母净利润增速18.5%/18.1%/17.8%，EPS1.53/1.80/2.12元，目标价10.79~11.77元，维持“增持”评级。
ROE、ROA均同比提升，息差环比改善
1-9月年化ROE、ROA分别同比上升0.43pct、4bp至16.31%、1.03%，均居上市城商行前列。我们测算1-9月净息差较1-6月上升3bp，主要来自资产端的贡献。Q3末贷款占总资产比达到39.58%，较6月末+0.74pct，且零售贷款投放加快，结构调整对息差形成正向贡献。而负债端成本同样略有上升，猜测主要原因为存款竞争压力加大。
贷款投放力度保持，配置倾斜零售端9月末总资产增速为12.2%，较6月末微降。公司继续大力投放贷款，贷款增速虽然同样微降（从31.4%到28.6%），但依旧远高于总资产增速，以及成都市贷款增速（12.3%）；Q3新增贷款占新增总资产的84%。贷款配置方面，成都银行发力零售端的趋势明显。Q3新增贷款中59%为零售贷款，我们认为依旧主要为住房按揭贷款。据融360数据，9月成都市平均按揭贷款利率为首套5.65%、二套5.90%，显著高于贷款收益率（1-6月5.06%），加大按揭投放力度既能保证规模平稳增长，又利于改善息差。Q3单季存款负增长，与地域环境相关，公司因此适度新增了同业负债。
资产质量迈向优异，不良收回较多
9月末不良贷款率为1.45%，较6月末继续下降1bp；关注率1.22%，较6月末下降19bp。不良+关注类贷款占比居上市银行前列（由于部分银行三季报未披露关注率，与6月末相比，成都银行为第7低），资产质量包袱进一步甩开。不良贷款生成率为负，得益于不良贷款的收回力度较大。由于不良生成压力小，虽然降低了信贷成本，但拨备覆盖率仍大幅提升至258%（2014年以来新高）。三季度105亿元二级资本债发行，资本充足率上升明显（15.85%），但核心一级资本充足率降至10.09%（环比-17bp）。
高成长的城商行，目标价10.79~11.77元
公司盈利能力强化，成长性较强，存量资产质量问题正处于快速解决的通道，我们对其未来发展持续看好。我们维持原预测，2019至2021年归母净利润增速18.5%、18.1%、17.8%，EPS为1.53、1.80、2.12元，2019年BVPS9.81元，对应PB0.86倍。可比上市城商行2019年Wind一致预测PB为0.98倍，公司作为基本面改善动能强劲、高成长高潜力的西部龙头城商行，应继续享受估值溢价。我们维持2019年目标PB1.1-1.2倍，维持目标价10.79~11.77元。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。