事件：
深圳燃气发布2019 年三季报。2019 年前三季度，公司营业收入100 亿元，同比增长6.2%；归母净利润9.2 亿元，同比增长8.9%；2019Q3 公司营业收入34.2 亿元，同比增长5.4%；归母净利润3.2 亿元，同比增长58.3%。
点评：
电厂用气转好，支撑天然气销售量增长：
2019 年前三季度，公司天然气销售量22.6 亿立方米，同比增长6.7%。
我们测算2019Q3 公司天然气销售量8.5 亿方，同比增长14.8%，增速较2019Q2 提升10.1 个百分点。我们认为电厂用气转好是驱动天然气销售量增长的重要原因。2019Q3 公司电厂天然气销售量3.9 亿立方米，同比增长27.0%，与2019Q2 相比增速由负转正；天然气销售量结构中电厂占比45.8%，比例较2019Q2 提升12.7 个百分点。
成本控制得当，盈利提升显著：
2019Q3 公司营业成本25.9 亿元，同比下滑0.9%。我们认为公司成本控制得当与国际LNG 采购相关。2019 年7 月，公司参股的广东大鹏LNG 接收站向城燃股东方的开放出现实质性进展，包括深圳燃气在内的城市燃气团队联合采购的首船国际LNG 顺利接卸，其中公司可分配代加工权益量约3 万吨。
考虑到国际LNG 现货的价格竞争力，公司天然气综合采购成本有效改善，驱动盈利提升。2019Q3 公司毛利率24.1%，同比提升4.8 个百分点；单季度ROE 3.0%，同比提升0.7 个百分点；单季度归母净利润3.2 亿元，同比增长58.3%，与2019Q2 相比增速由负转正。
LNG 储备调峰项目投产，业绩增量可见：
根据公司公告，2019 年8 月18 日，公司LNG 储备调峰项目（周转能力80 万吨/年）进入试投产阶段。根据季度间固定资产及在建工程的变化，我们判断公司LNG 储备调峰项目已于2019Q3 完成在建工程转固，项目正式投产。我们认为，该项目将为公司提供增量气源保障，成为公司未来业绩的重要增长点。
盈利预测与投资评级
考虑到成本改善及LNG 储备调峰投产等因素，上调公司2019-2021 年的预测归母净利润分别至11.4、14.0、15.5 亿元（调整前分别为11.0、13.4、15.3 亿元），预计公司2019-2021 年的EPS 分别为0.40、0.48、0.54 元，当前股价对应PE 分别为19、16、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
天然气下游需求增速低于预期，天然气采购成本超预期上涨，LNG 储备调峰项目周转率低于预期，石油气价格波动的风险等。